招商证券:“推荐”芒果超媒
研究报告内容摘要：
大芒计划构建"IP+KOL"的全新营销矩阵，今年6月升级为2.0版本，成立芒果学院网红训练营，借助芒果TV的内容基因培养新生代KOL，为UP主建立了全套的商业化支撑体系，提供了包含但不限于直播带货、广告、衍生品等多种变现方式。伴随《乘风破浪的姐姐》爆款综艺走红出圈，直播带货也成为“姐姐”IP的重要变现形式。根据第三方统计，「抖音X《姐姐》IP」首场直播观看人数624.6万，点赞数161万，单场涨粉16.3万人，同时实现409万的带货销售额，打造出“综艺+直播带货”的新业态模式。
“姐姐力”持续印证IP价值，广告+会员+直播电商全方位变现。《姐姐》正片在芒果TV《乘风破浪的姐姐》作为年度爆款综艺，集结宁静、伊能静、黄圣依等30位女艺人，逆龄女团成长综艺话题热门度极高。根据猫眼专业版统计，截止6月27日节目累计播放量已达10.65亿次，微博话题讨论量超997万，豆瓣评分高达8.3分。从广告招商情况看，《乘风破浪的姐姐》独家冠名为梵蜜琳，超级星推荐官金典牛奶，共计包含唯品会、佳贝艾特羊奶粉、VIVO、瓜瓜龙英语等13个广告主投放。同时节目内上线“芒果好物”周边衍生品售卖，发布同款首饰及服装周边，与抖音合作共计12场直播带货，“姐姐力”商业价值持续印证。“姐姐IP”将于芒果TV体系内多部综艺节目联动，持续挖掘“姐姐力”IP价值，“姐姐”系列产业链变现价值值得期待。
会员及广告业务持续增长，创新业务看点十足。2020年，芒果TV预计输出30多部剧集，全年付费有望达到3000万人次。优质剧集储备带动MAU保持高水位，探索男性向、互动剧等创新题材及形式，作为平台流量入口吸引留存及变现，全年会员收入持续高增长。2020年下半年预计上线《岛上友人》、《明星大侦探6》、《朋友请听好2》等多部综艺，更有《亲爱的自己》《离人心上》《以家人之名》等自制剧目值得期待。受益于2020年芒果TV剧集及综艺流量爆发，流量广告和剧集植入广告预计有所提升，待播映节目招商情况理想，预计全年继续保持稳健增长态势。同时，与中国移动合作的运营商业务、在线教育及生活服务等创新业务也在持续推进中。
投资建议：芒果超媒作为国内一线流媒体平台，同时具备顶级内容实力与优质渠道，牌照优势及运营商合作加持下，在线教育、生活服务及运营商蓝海市场有待挖掘，千亿市值打开新赛道、新空间。公司围绕全产业链生态体系进行协同布局，我们持续强烈看好芒果超媒的未来发展前景，维持“强烈推荐-A”评级。
风险提示：疫情对相关业务影响持续；付费会员增长不达预期；政策监管趋严；综艺招商不达预期；广告主预算偏好改变；视频网站市场竞争加剧等。
