逆回购放量 资金面仍紧

　　25日，央行逆回购操作放量，净投放1000亿元，以支援短期受多种因素影响而持续偏紧的资金面，但资金面紧势未见明显缓解，市场机构寄望央行继续释放流动性以平抑货币市场波动。

　　逆回购放量支援资金面

　　25日早间，央行开展了1500亿元7天期逆回购操作，交易量创了7月以来新高。因有500亿元逆回购到期，当日央行公开市场操作实现净投放1000亿元，为上周一（7月18日）以来的连续第六次净投放。

　　从7月18日开始，央行不断实施流动性净投放，以应对短期资金面收紧的状况。进入7月中旬后，市场资金供求逐步转紧，尤其是隔夜资金拆借难度加大，紧张态势持续升级。本轮资金面紧张起初源于企业缴税的影响，因7月是季度首月，上季度企业所得税清缴入库对银行体系流动性会造成较明显的回笼。同时，MLF到期也增添了短期流动性的压力。交易员表示，本月缴税规模较大、MLF到期量也不小，且两者在时点上形成部分重叠，对短期流动性造成了叠加影响。此外，有机构认为，6月以来，市场机构重新加大了杠杆交易力度，致使资金需求增加，资金链波动风险加大。另值得注意的是，人民币兑美元汇率在6.7元附近陷入僵持，尤其是上周在美元走高的背景下，人民币对美元反而出现一定的升值，很容易让人联想外汇市场干预操作，而央行向金融机构提供美元流动性的过程会回笼本币流动性，这可能也是最近资金面持续收紧的原因之一。

　　不过，央行也通过加大流动性供给，表明了其维护流动性合理充裕的态度。含央票到期在内，18日以来央行通过公开市场操作已实现净投放3653亿元；央行于18日再次开展MLF操作2270亿元，月内到期的绝大部分MLF已被对冲；财政部、央行还开展了500亿元国库现金定存操作。

　　钱紧态势仍待缓解

　　尽管央行逆回购操作放量，净投放力度加大，但25日流动性偏紧态势仍未见明显缓解。

　　25日，两周及以内期限的SHIBOR继续小幅走高，隔夜SHIBOR涨0.9bp至2.032%，为7月以来新高；当日银行间质押式回购市场上，中短期回购利率全线走高，其中隔夜品种涨近3bp至2.13%，7天利率大涨13bp至2.68%。交易员称，隔夜品种融出寥寥，连带7天资金供给也大量减少，资金面紧势加剧。

　　据交易员称，近期资金面偏紧的持续时间超出预期，与汇率维稳“消耗”外汇占款不无关系，短期看，这一影响还将持续，而临近月末，流动性季节性波动压力可能加大。

　　交易员表示，市场机构普遍寄望央行能够保持短期流动性支持力度，以及时稳定市场情绪。短期内，央行维持公开市场净投放是大概率事件，并不排除在续做之外，主动开展MLF操作的可能性。鉴于央行保持流动性合理充裕的态度明确，资金面不具大幅收紧的风险。近期中长期货币市场利率继续稳中趋降，亦表明市场对中长期流动性前景仍偏乐观。