先保宽松 再谈放松 “补水”难止步

　　继超额续作中期借贷便利（MLF）之后，16日央行继续通过公开市场操作（OMO）净投放资金，平抑短期货币市场波动意图明显。得益于“OMO+MLF”双管齐下，16日市场资金面紧张局势有所缓和，主要回购利率纷纷走低。

　　市场人士指出，自上周以来出现的短期流动性紧张略超预期，与资本流出导致的外汇占款持续下降有关，货币当局通过增量实施MLF操作，有助于弥补基础货币供给缺口，与OMO投放的短期流动性一道，应可确保流动性合理充裕，对资金面不必过度担忧。当然，MLF操作利率持稳，显示汇率维稳对利率政策的约束依然存在，短期内货币政策可能不急于放松。

　　双管齐下应对资金旱情

　　央行16日上午开展了800亿元7天期逆回购操作，中标利率持稳于2.25%，交易量较上一日减少500亿元，但因日内到期逆回购缩减至700亿元，此举仍实现资金净投放100亿元。

　　自8月5日市场资金面由松转紧以来，央行随之恢复了公开市场净投放操作。据Wind数据，8月5日至16日，央行累计开展7天期逆回购操作7650亿元，另有755亿元3年期央票到期，剔除到期逆回购回笼量6400亿元后累计实现资金净投放2005亿元。

　　WInd数据另显示，8月16日有1750亿元3个月期限MLF到期。另外，8月19日还将有620亿元MLF到期。不过，正如市场预期的一样，央行已提前一天对到期MLF进行了续作，且操作规模超过了月内全部到期MLF回笼量。

　　8月15日晚，央行通过官方微博公布，对15家金融机构开展了MLF操作共2890亿元。其中6个月期1515亿元、1年期1375亿元，利率均与上期持平，分别为2.85%、3.0%。根据央行微博所言，其开展MLF操作主要有两点原因：一是“保持银行体系流动性合理充裕”，二是“8月中旬中期借贷便利（MLF）到期2370亿元”。

　　分析指出，央行对到期MLF进行续作符合“惯例”，而在资金略显紧张的当下，通过超额续作MLF有助于缓解短期资金面紧张，稳定市场流动性预期。毕竟MLF操作投放的流动性期限更长，在稳定市场预期方面的信号作用更强一些。不过，MLF操作主要还是定位于供给中等期限流动性，平抑短时流动性波动主要还是靠灵活的公开市场逆回购操作。总的来看，OMO和MLF兼顾了不同期限的流动性需求，在“OMO+MLF”组合操作支援下，资金面短期“旱情”有望逐步缓解。

　　16日，市场资金面紧张局势已有一定程度改善，大行资金融出增多，主要期限回购利率纷纷走低。

　　16日早间公布的Shibor除7天期之外，均出现不同程度的下行。其中，隔夜Shibor微跌0.13bp至2.022%，3个月Shibor跌0.33bp至2.7995%，接近3月份创下的2010年11月以来的低位，7天Shibor则小涨0.19bp至2.343%。

　　昨日银行间质押式回购市场上（存款类机构行情），有成交的回购品种利率全线回落，其中隔夜利率小降0.44bp至2.001%，7天利率跌2.4bp至2.3082%，更长期限的1个月回购利率跌2.3bp至2.6749%。

　　就在上一日，市场资金面依然偏紧，各期限Shibor和回购利率多现上涨。交易员称，在央行开展MLF操作并通过OMO继续实施净投放后，16日早间资金供需恢复至相对均衡状态，融出资金增多，融资需求多顺利得到满足。