钱紧+供给冲击 转债超调或带来机会

　　27日，可转债市场（含可交换债）延续调整，跑输正股。市场人士指出，A股市场回调整理，不能完全解释转债的弱势，短期资金面持续紧张以及大盘可交换债发行同样制约转债表现。短期看，资金面紧张难继续升级、供给冲击也不可持续，转债调整若超预期，可能带来一定机会。

　　转债跑输正股

　　过去较长时间，转债与正股之间的关系，基本可用“抗跌有余，追涨不足”来形容。当权益市场下跌，转债往往展现出抗跌特性；而在权益市场上涨时，转债通常难以跟上正股的节奏。不过，27日，在A股市场出现小幅调整的背景下，转债表现却明显不如正股。

　　27日，A股市场调整趋缓，个股涨跌参半，上证综合指数全天微跌3.96点或0.13%，跌幅较上一日有所收窄。当日中证转债指数则收报297.57点，跌0.67点或0.22%，跌幅反而高于上一日的0.19%。

　　27日，两市公开交易的可转债和可交换债共有20只，对应正股中有8只上涨、12只下跌，转债个券只有2只上涨、18只下跌。具体看，昨日上涨的2只转债分别是三一转债和顺昌转债，涨幅均低于对应正股。同时，昨日逆正股下跌的可转债或可交换债不少，例如，国贸转债全天跌0.81%，其正股厦门国贸则上涨1.32%，在全部正股中涨幅居首。另外，不少可转债或可交换债跌幅超过正股，例如，16以岭EB跌1.49%，正股以岭药业则下跌0.96%。无论是个券涨跌比例还是个券涨跌幅度，昨日转债表现均不如正股，抗跌性无从谈起。

　　钱紧+供给冲击是主因

　　过去两日，权益市场出现回调，对转债市场表现造成了一定的拖累，但在A股重新企稳的情况下，转债继续出现大面积调整，很可能还有别的原因。业内人士指出，市场资金面持续紧张，以及大盘可交换债发行在即，对转债行情可能造成一定冲击。

　　上周以来，市场资金面再现紧张。即便在央行净投放近万亿元资金后，资金面的紧张局势仍然未见显著缓解。27日，上交所隔夜回购（GC001）利率盘中最高涨至18%，全天加权平均利率报12.43%，上涨735bp。市场人士表示，资金面持续紧张对金融市场的影响正在发酵，一些非银机构可能不得不抛售部分流动性较好的资产以换取流动性，利率债和可转债都可能因此遭殃。

　　与此同时，大盘可交换债发行，对存量产品估值也带来一定不利影响。可交换债“16凤凰EB”定于10月28日进行网下簿记，发行规模50亿元，在今年以来发行的可交换债中“个头”居首。以往在中大盘转债发行前，市场存量产品出现调整的情况并不少见。

　　不过，市场人士认为，在央行持续对冲之下，流动性紧势可控，供给冲击的影响也难以持续，转债在经历短期调整后仍会回到原来运行轨道，调整如果超预期，或带来“填坑”机会，可结合个券选择，关注调整后的机会。