信用债：加杠杆盛宴已散场

　　2016年末，债券违约可谓“你方唱罢我登场”。最近不到一个月的时间里，河北物流、大连机床、中城建、博源等相关信用事件轮番上阵，已有6只债券构成实质性违约。12月12日，“16大机床SCP001”正式违约；同日中城建公告称，于9日违约的“11中城建MTN1”将延期兑付。

　　在债市本就动荡不安的当下，一系列违约事件来袭，令投资者进一步绷紧了心弦。市场人士指出，近期市场剧烈调整与负面信用事件多发叠加，且年底流动性预期偏紧，致使一级市场发行难度加大，取消发行公告又开始刷屏，信用利差也面临继续走阔压力。若年底前企业再融资压力加大，信用风险或加速暴露，而信用风险担忧上升或通过产品赎回、机构去杠杆等向流动性风险传导，形成类似今年4月份信用风险与流动性风险共振的局面，进一步加剧调整压力。

　　债券违约此起彼伏

　　临近年末，信用风险暴露再次按下“加速键”。12日，“16大机床SCP001”未足额划付兑付资金，构成实质性违约，这也是继“15机床CP003”上演“技术性违约”、“16大机床SCP002”触发交叉违约之后，大连机床的偿债危机进一步暴露在公众视野中。

　　“此次‘16大机床SCP001’违约，折射出大连机床背后现金流情况不容乐观，虽然公司未出现严重经营问题，但近年应收账款周转率持续下降，部分反映偿债能力的财务指标下降显著。另外，本期债券融资主要用于偿还子公司银行融资，说明存在母公司举债而子公司用款，这种现金流不匹配的问题容易掩盖母公司债券的信用风险。”申万宏源点评称。

　　与大连机床一样“身患沉疴”的还有中城建。同在12日，中城建公告称，“11中城建MTN1”12月9日不能按期完成本息兑付，构成实质性违约，但是公司控股股东北京中冶投资有限公司已有资金兑付，待相关手续完成后可延期兑付本期中票本息。

　　这已不是中城建的第一次债券违约。11月28日，“12中城建MTN1”因债券利息资金未按时足额到账，构成实质性违约，而更早之前的7月，中城建全资子公司的点心债已发生违约。

　　除大连机床和中城建外，近期“15冀物流CP002”的技术性违约、“16博源SCP001”的实质性违约也进一步加剧了市场对信用风险加速暴露的担忧。公开信息表明，在最近不到一个月的时间里，河北物流、大连机床、中城建、博源等相关信用事件轮番上阵，已有6只债券构成实质性违约。