债券：提前“加息”提供安全垫

　　春节前后，央行全面上调货币市场操作利率，确认货币政策在方向上的调整，但最近债市收益率并未出现加速上行，尤其是利率债调整有限，节后国债期货更上演四连阳，过去两日连续强势拉升，9日，10年期国债期货主力合约盘中涨逾0.7%。

　　分析人士指出，近期出现多种传闻，或在一定程度上刺激市场情绪，充当债市反弹导火索，但节后行情之所以保持相对稳定，短期流动性改善是一个重要原因，更主要的是，经过之前剧烈调整，债市收益率已对诸多利空进行了充分反应，且相对其他资产正显现配置价值。在货币政策尚不具备持续收紧基础的情况下，配置价值的显现将构成市场利率继续上行的约束。不过，债券交易性机会还需等待，目前不宜过度追多。

　　债市逆势闹春

　　最近债市的天空仍是阴云密布。

　　春节前最后一次MLF操作中，央行将操作利率上调10BP，为2014年以来首次上调政策性利率。春节后首个交易日，央行又全面上调公开市场逆回购利率10BP，同时上调SLF操作利率10-35BP不等。另外，在3日开展少量逆回购操作之后，本周前四日公开市场操作连续暂停，5450亿元存量逆回购到期自然净回笼。从调价到控量，央行在春节前后的一系列动作，传递的都是货币政策边际从紧的信号，尤其是货币市场操作利率上调，被视为货币政策边际趋紧从隐性走向显性的标志。

　　基本面还是那般稳定。先行披露的1月制造业PMI为51.3%，虽比上月微落0.1个百分点，但连续6个月站在荣枯线上方，显示制造业仍延续平稳扩张态势。同时，关于1月信贷放天量的传闻层出不穷。信贷持续高增，或有金融机构冲量的因素，但也证明一些用户部门确实存在强烈需求，无论是从提振经济增长，还是占用机构投资额度的角度考虑，对债市都并非好事。

　　利空传闻也还是不少，刺激着市场脆弱的神经。有传闻称，央行可能在暂停逆回购基础上，恢复正回购操作，以进一步回笼流动性……

　　但在如此环境下，节后债券市场表现较为坚挺，现券收益率并未继续大幅走高，国债期货则收获四连阳行情，8日、9日接连强势冲高。

　　9日，银行间市场10年期国债活跃券160023成交到3.40%，连续三日走低；7日，该券最高曾成交到3.485%；在中债到期收益率曲线上，2月6日，10年期国债收益率亦报出3.49%的2015年8月底以来新高。相比节前最后一日（1月26日）的收盘价，160023最新收益率高出约5BP。

　　春节后，国债期货一直蠢蠢欲动，表现更强。节后五个交易日，除3日逆回购“加息”当天出现较明显下跌外，其余四日国债期货主力合约均实现上涨。

　　以10年期期债主力合约T1706为例，2月3日，T1706重挫逾0.8%，盘中一度跌破93元；6日，T1706低开后拉高，最高时上涨超过0.4%，午后回吐涨幅，全天微涨0.01%；7日，T1706再现低开高走，且稳住涨势，全天涨0.28%；8日，T1706早盘高开，日内横盘，但临近尾盘大举拉高，最终收高0.57%；9日，T1706延续涨势，盘中最多时上涨0.76%，收盘上涨0.67%。