国泰君安：持债过节有风险

　　中证网讯 （记者 张勤峰） 长假在即，9月28日，国泰君安固收研究团队发布报告称，今年四季度债市不确定仍大，持券过节有风险，主要有以下几点原因：

　　一是美债收益率存在继续上行的风险。该团队认为，美联储加息尚未到尾声，美债利率曲线过于平坦化可能面临阶段性陡峭化的修正，这对于国内债市可能会形成新的压力。美国持续紧缩之下，央行货币政策也难有继续放松的空间。

　　二是9月份数据有望边际好转。对于债市来说，融资收缩的逻辑已走到尾声，带来了债市第一阶段的调整，如果未来经济和融资确定性出现企稳，债市调整风险将会进一步加大。

　　三是短期内地产投资增速仍然难以看到明显下滑。

　　四是牛市回调的统计规律不再适用。据统计，牛市回调的幅度多在20-30bp之间。对比这一轮牛市回调，国债已经调整了20bp，那么是不是意味着牛市回调也已经结束？我们认为不是，主要原因在于持续近半年的牛市可能已经终结，牛市回调的规律不再适用。

　　五是信用风险事件再度增多也难成为压制风险偏好的推手。信用风险已经使得投资者扎堆利率债，后续同样的逻辑继续推动利率下行空间有限。

　　综上，国泰君安固收研究团队认为，节后债市面临较大的调整风险，持券过节并非上策。