民生证券：美债影响有限 看好长期债牛

　　中证网讯（记者 王姣）随着美国10年期国债收益率站稳3.20%关口，其与中国10年期国债收益率的利差已收窄至41BP，刷新2011年4月以来新低，一些市场人士对中美利差制约国内债券收益率下行的担忧升温。

　　民生证券固定收益团队10月11日撰文指出，中美利差收窄对于我国国债收益率并无制约作用。中美利差仅仅是两国经济走势不同的结果，而不是原因。通过历史数据分析，可以发现中国国债收益率与中美利差的相关系数仅为0.3左右，且我国国债收益率的变动仅有11%左右可以被中美利差变动解释。

　　该团队分析称，美国国债收益率大幅上行，主要是受美国经济数据表现强劲的催化，非制造业指数、失业率、时薪等数据支撑收益率走高逻辑。短期来看，美国经济基本面向好、美联储加息、美元资金回流等因素已经催化美债收益率迅速调整走高，预计后续呈震荡走势。长期来看，美债收益率走势仍需关注后续美国经济数据及通胀水平。

　　国内受经济下行压力影响，维持流动性合理充裕依然为货币政策主导方向，且基建资金来源依然掣肘基建投资增速。长期来看，我国国债收益率预计依然处在下行阶段。民生证券固定收益团队认为，中美利差可能依然处于收窄通道，甚至可能出现倒挂。而即使倒挂出现，央行大概率维持前期不上调公开市场操作利率的策略，且有望通过进一步降准维持货币合理充裕水平。