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债牛裹足不前 机构称歇一歇再出发

张勤峰中国证券报·中证网

  上周大涨之后,本周债券期现货市场持续震荡,一部分资金选择落袋为安。不过,在后续债市运行方向上,市场仍存在共识——利率水平仍处于下行趋势中。一些机构认为,10年期国债收益率将逐渐向3%靠拢。

  债市大涨后陷入震荡

  经历持续较快上涨过后,本周以来债券市场陷入高位震荡局面。21日,国债期货涨跌互现,现货市场波澜不惊。

  21日,中金所10年期国债期货主力合约T1903早盘高开高走,一度上涨达0.27%,岂料下午开盘后,期价跳水翻绿,随后持续小幅震荡,收报96.830元,涨0.11%。

  昨日银行间债券市场上,现券成交利率波动有限。10年期国开债活跃券180210反复成交在3.85%一线,午后小幅上行至3.86%,仍较上一日尾盘略有所下行。10年期国债活跃券180019尾盘成交在3.37%,下行约1bp。

  市场人士称,央行逆回购操作持续“静默”,在月底财政支出到位前,资金面均衡略紧,但资金利率结束连续上涨势头,对债券市场的影响有限。

  “资金面稍微收紧,不利于多头行情继续推进,加上上周涨势过猛,市场存在回调休整的需求。”一位券商债券投资经理称。

  下行趋势未结束

  上周,债券市场收益率出现全面、快速下行,10年期国债、国开债收益率再创本轮牛市新低。由于上涨过快,短期行情难免出现反复,尤其是在年底这个容易助长落袋为安情绪的阶段。关键在于,未来的趋势如何?这是最后的盛宴还是牛市中场?

  一个值得注意的是现象是,在当前这个时点,市场上虽不乏提示风险的声音,但断言债券牛市已经到头的几乎已经销声匿迹。如果说市场对行情仍有分歧,那也主要集中在对后续利率下行空间或者收益率曲线形态的判断上,至于运行方向,市场具有共识,那就是——利率水平仍处于下行趋势中。

  中信证券固收首席分析师明明称,近期利率下行较快,市场存在调整动力,投资者可能选择获利了结,或称为短期市场波动的触发因素,但从趋势上看,利率下行的空间仍然存在,短期内10年期国债收益率在3.4%左右还会波动,但明年实现3%仍是大概率事件。

  中信建投证券宏观债券团队也称,短期内融资尚未企稳,四季度经济数据仍有下行压力,预计债市收益率下行行情大概率将延续,10年期国债收益率将逐步向3%靠拢。

  不过,中信建投分析师也提示,要关注两个潜在风险点:一是市场对明年经济下行预期越一致,为避免最糟糕的结果,政策“稳内需”的力度也就越大,存在扭转市场预期的可能。二是当前国债收益率相较于年初,已不便宜,当前交易型投资者众多,过于拥挤的交易可能更大幅度拉低收益率水平,也有可能使得超额收益的机会难以把握。

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