国盛证券：央行可能于明年1月再度降准
中证网讯（记者 王姣）“合理充裕的流动性有望维系，央行可能于明年1月再度降准。”国盛证券固收分析师刘郁6日发表研报称，上述判断主要是考虑到春节前流动性往往需央行呵护以保持稳定，央行开展1个月期的国库现金定存招标，也恰在1月初到期而非跨春节，这指向央行为维持春节前后资金面的“合理充裕”提前埋下伏笔，同时避免春节前后多种投放叠加造成流动性淤积。
12月6日，央行对当日到期的1875亿元中期借贷便利（MLF）进行了等额续做，今日无逆回购操作。
刘郁表示，央行近期的几项操作似乎让人费解，包括可能的定向正回购、全月停止逆回购投放，以及MLF的连续等量续作；这三点除了指向投放模式的变化之外，也指向央行希望维持流动性“合理充裕”，。据央行此前的消息，近期重点工作则在于疏通传导机制。
刘郁进一步指出，回顾2017年以来的流动性投放模式，央行从2017年的“逆回购为主+MLF为辅”，到今年上半年的“逆回购+MLF+降准”，到11月则已经全月不投放逆回购。而且自10月降准开始，MLF基本全部为等额续作，指向流动性投放方式转向几乎全部依赖“降准”资金。
“由于期限和成本的原因，降准资金对流动性的补益效果明显好过MLF，更强于逆回购。这是央行连续暂停逆回购、净投放MLF维持在0之后，资金面仍维持合理充裕的原因。”刘郁表示。
值得注意的是，在投放模式转变的情况之下，央行持续回笼逆回购、MLF、国库定存等投放方式的资金，导致基础货币总量出现下行，也引发了对流动性的担忧。
“基础货币下行无碍流动性宽松，但超储率不高会加大资金面脆弱性。”刘郁指出，基础货币中的法定准备金是冻结的，银行在一般情况下无法动用，而降准则意味着冻结的法定准备金减少，相应基础货币也随之减少，这种减少并不会带来流动性的紧张。对于流动性的判断，需关注超储而非基础货币。而当前超储率仍处于较低水平，9、10月基本和去年同期持平，超储率不高可能会加大资金面的脆弱性，10月开始3个月期同业存单、11月底开始1个月期同业存单发行利率的上行，指向机构对跨年资金面仍较为担忧。
