信用债投资需精挑细选

　　信用分化仍将加剧

　　总的来看，民企扶持政策密集发布和债券违约数量下降，一定程度上提振了市场信心，11月以来中短久期信用债利差整体收窄。但值得注意的是，11月19日之后又出现了4家新增违约发行人，投资者对于低等级信用利差走扩的担忧较10月份略有增长。

　　姜超团队指出，11月以来市场仍新增了8个债券违约主体，同时城投非标违约再现，这一方面是由于无论是民企还是城投，信用基本面尚未好转，另一方面融资环境的好转更利好龙头，尾部发行人受益不多。

　　机构普遍认为，2019年再融资结构分化加剧，龙头企业、盈利能力较强、现金流较充裕的企业仍有较好的配置价值，弱资质主体违约风险则可能进一步释放，预计未来中高等级信用债的表现仍优于低等级信用债。

　　中金公司指出，金融机构和市场资金的信心，本质上来自于企业资产负债表的修复和新的有力加杠杆主体的出现，而这又要看财政政策发力和银行表内风险偏好提升的力度。各项政策带来的小范围白名单的产生，可能更多表现为民企或低评级板块内部的分化，而不是高低评级间利差的全面压缩。

　　“建议精挑细选，在防范信用风险的基础上，以优质信用债为主展开配置。”姜超表示。