广发证券：MLF利率可作为10年期国债定价参考

　　中证网讯（记者 王舒嫄）广发证券最新固收研报指出，23日国开债一级招投标结果明显不及预期及债券二级市场波动较大有三方面原因：一是6月以来央行回笼流动性，银行可动用资金明显减少；二是特别国债发行对国开债等政金债存在一定程度的“挤出效应”；三是临近6月底，跨半年资金需求增加，虽非趋势，但担忧情绪之下容易出现超调。

　　广发证券指出，未来常规的货币宽松有望延续，可能主要体现为MLF和逆回购利率下调的价格型政策，辅以降准等数量型政策。疫情期间部分非常规货币政策工具则可能适时退出。两者并行不悖。表现在社融和贷款上，可能是数量少于上半年，但融资成本继续下行。表现在银行间市场上，前期隔夜利率持续低于1%的状况难再现，隔夜等期限利率逐渐回归到央行逆回购利率附近。逆回购利率如继续下调，则隔夜等期限利率中枢也相应跟随下行。

　　该机构还认为，在债牛延续的情景下，MLF利率可以作为分析后续行情的一个重要参考点位。尽管MLF存量在银行负债中的比例不高，但来自央行的MLF具有信号意义。回顾2019年以来行情，10年国开债收益率下行至MLF利率以下，并非常态；10年国债收益率多位于MLF利率以下，可能成为趋势。