明泰铝业：布局汽车轻量化 买入评级

　　[摘要]

　　核心观点：

　　事件：拟投资车用铝合金板项目公司拟向10名特定投资者以不低于14.16元/股发行不超过1.05亿股，募集资金总额不超12.15亿元，用于年产12.5万吨车用铝合金板项目，新发行股份12月内不上市交易或转让，对此我们点评如下：

　　布局汽车轻量化项目规划产能为12.5万吨，其中轿车车身用铝合金外板8万吨，内板为4.5万吨，建设期为2年，项目达产后，预计实现收入22.4亿元，实现净利润1.4亿元。汽车用铝板1）供给有限（掌握在少数国际铝制造商手中，产能有限）；2）需求广阔（目前渗透率很低，只有个别高端品牌使用）；3）加工费高：供给有限，需求广阔，汽车用铝板加工费较高，盈利能力较强。

　　如果公司通过定增实现汽车用铝板的量产，未来公司盈利能力将明显提升。

　　锁定郑州中车轨交用铝，更有高端车体制造公司为郑州中车第二大股东（股权比例16.67%），郑州中车所需的铝型材及铝板带材将优先向公司采购，此外公司为郑州中车配套车体制造，将打通公司从原材料、零件到设备的产业链。轨交项目（400套/年高速车体产能）进展顺利，主要设备已经订购，部分设备（车体焊接设备）安装接近尾声，预计将于年内投产。在轨交业务带动下，公司明后年有望实现业绩进一步增长。

　　投资建议预计公司16年-18年EPS分别为0.58元、0.92元和1.01元，对应当前股价PE分别为27倍、17倍和16倍，继续“买入”评级。