黄河旋风：IPP模式正式落地 买入评级

　　[摘要]

　　参与设立智能产业基金，明匠智能任劣后级合伙人公司9月9日公告，明匠智能参与设立智能制造产业投资基金，总规模5亿元，首期1亿元，珠江西江产业投资基金管理作为普通合伙人出资比例为1%，广西北部湾产业投资基金合伙企业(有限合伙)作为劣后级有限合伙人出资比例为10%，上海明匠智能作为劣后级有限合伙人出资比例为10%，南宁投资引导基金作为中间级有限合伙人出资比例为15%，浙商证券资管作为优先级有限合伙人出资比例为64%。

　　产业基金主投工业4.0方向，有效解决系统集成痛点。

　　南宁明匠智能制造产业投资基金存续期为4+2年，主要投向工业4.0领域中的智能制造服务企业，委托珠江西江产业投资基金管理，上海通川投资管理有限公司为基金投资顾问。分配顺序为优先级、中间级及劣后级，优先级合伙人预期年化收益率为6.35%。

　　产业基金模式能有效解决系统集成的主要痛点，有望改善企业现金流差、难以做大体量的问题，具有很强示范效应。

　　IPP模式行业首创，有望快速复制。

　　IPP模式是明匠智能行业首创，能加速异地扩张，明匠已经将IPP模式推广至全国其他分公司区域，未来将全力铺开，通过IPP模式，有望改善资产质量，加速现金周转，实现高速增长。

　　投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价30元。我们预计公司2016-2018年的EPS分别为0.57、0.68、0.77元，我们认为黄河旋风传统业务稳健，明匠智能有望快速成长，成为行业整合者；维持买入-A的投资评级，6个月目标价为30元。