[摘要]

　　尿素：氮肥主要品种，下游应用以肥料为主尿素是目前含氮量最高的氮肥，在农业领域和工业领域都有着广泛的应用，2015年农业需求量4100万吨，工业需求量1600万吨，是目前我国施用量最大的氮肥。根据生产原料的不同，尿素被分为煤头尿素、气头尿素和油头尿素。目前煤头尿素在国内市场占比为70.9%,气头占比27.7%。由于生产成本较高，油头尿素已经基本退出国内市场。

　　上下游齐发力，助推尿素价格触底反弹尿素上游，煤炭价格自今年4月以来一直处于上升渠道。以无烟煤为例，2016年4-11月其价格从230元/吨上涨至800元/吨，涨幅247.8%。同时，今年国家全面取消了对中小化肥企业的用电优惠，使得中小煤头尿素企业吨尿素生产成本上升80-100元。成本的上升推动尿素价格回升。

　　尿素下游，长期的下跌使得粮食价格继续下降的动力不足，开始企稳回升。以氮肥耗用量较高的黄玉米为例，其期货结算价格经历了近2年的大幅下跌后，9月以来，从1452元/吨回升至目前的1559元，涨幅7.37%。

　　粮食价格的稳定一定程度上也抬升了尿素需求，从而支撑了尿素价格。

　　供给需求双管齐下，产能过剩解决有章可循供给端方面，随着近年来价格持续下跌，原料价格的上涨，政府监管力度的加大，部分效率低、能耗高、环境污染严重尿素产能相继停产或退出。2015全年和2016年前10个月，共退出尿素产能893万吨。2016年短期停产、检修产能1377万吨。市场和政府共同发挥作用，缓解了国内尿素产能过剩的问题。

　　需求端方面，国内工业用尿素需求2008年以来保持着年均12.84%的增长率；尿素出口量2011-2015年从356万吨飞升至1375万吨，涨幅286.2%，今年由于出口印度量下跌，我国尿素出口量在一定程度上下降，但全年仍然可以保持在1000万吨左右。未来随着全球产能投放峰值过去，北美气价上涨，可以预见我国尿素出口量在长期将保持稳定。

　　2015年我国尿素总产能8455万吨，国内需求量5700万吨，出口量1375万吨，长期停产或退出561万吨，过剩产能为819万吨。2016年短期停工和检修的产能为1377万吨，其中有明确复产时间的产能仅为212万吨。我国尿素产能过剩的问题远不如被渲染得严重。

　　尿素行业起暖回升，景气复苏拐点已至成本端、供给端共同作用，尿素价格逐步回升。以华鲁恒升为例，尿素价格9月以来从1150元/吨上升至1480元/吨，涨幅28.7%。生产企业的价差也呈扩大趋势，经营状况好转，行业临近景气复苏拐点。

　　根据草根咨询，我国尿素库存总体处于极低的水平。随着部分农户也开始为备战明年春耕预购，可以预见尿素需求在年底将会出现小高峰。

　　相关上市企业推荐尿素相关上市企业，重点推荐阳煤化工、华鲁恒升和鲁西化工。