春晖股份：打造一流轨交零部件供应商 买入评级

　　[摘要]

　　事件：公司近日发布了2017年上半年业绩预告，预计上半年公司归母净利润约1.3亿元，同比增长约83%。

　　■化纤业务顺利剥离，战略聚焦轨交装备：2017年5月11日发布公告，公司整体出售化纤业务相关资产及债务，初步确定价格2.91亿元，目前公司已收到首期转让款1.48亿元。公司的化纤产品业务暂停、终止部分产品生产，2017年1-5月控制亏损在约6000万，此次公司化纤业务转让的顺利进行，对公司盈利能力产生了重大利好。

　　同时，公司2016年通过收购香港通达，高铁配件营收达14.02亿元，占全年营收75.29%，已经完成了向轨交装备制造业务的转型，香港通达业务的稳定增长也对公司上半年净利润增长产生良好推动。

　　■轨交领域投资维持高位，复兴号上线零部件国产化需求强烈：铁路方面，今年李克强总理在政府报告中重申铁路投资8000亿目标；预计“十三五”期间新增高铁里程1.1万公里，动车组年均需求量维持在330列左右的高位。城轨方面，根据已批复建设规划，到2020年地铁轨交规划里程8500公里，比2015年新增近5000公里，远超“十二五”期间年均新增380公里的水平，根据测算，“十三五”期间，城轨车辆数年均增长7725辆。6月25日，中国标准动车组“复兴号”首发，其中的中国标准占比84%，未来动车招标将逐步主要以中国标准动车组为主，打开高铁全产业链投资机会。公司的给水卫生系统、备用电源产品等均进入中国标准动车组产业链，闸片业务未来也有望切入。

　　■轨交产品竞争实力强，未来市场空间广阔：香港通达主要产品包括给水卫生系统、备用电源系统、闸片，应用于高铁动车组、城际列车、地铁等轨道交通车辆。公司动车给水卫生设备市占率超50%，2016年营收占比31.63%，并且毛利长期维持在40%以上，与青岛四方形成长期战略合作关系，未来还将拓展原北车供应商系统，同时拓展产品应用场景至城轨厕所、船用厕所等领域。此外备用电源设备在动车领域的市占率超50%、城轨超25%，进入“复兴号”产业链。根据我们测算，2017-2020年给水设备每年新增需求13.2亿元，备用电源新增需求11.34亿元，制动闸片新增需求205.58亿元，给水设备/备用电源/制动闸片每年带给公司的营收贡献分别约为6.6/3.5/2.93亿元。

　　■投资建议：公司剥离巨亏化纤业务后，战略聚焦轨交装备，多个产品切入中国标动供应链，未来业绩值得期待。我们预计公司2017-2019年的净利润分别为4.08/5.22/5.97亿元，对应EPS分别为0.26/0.33/0.37元，对应PE为32/25/22倍；继续给予买入-A的投资评级，6个月目标价为11.00元。