[摘要]
投资要点已签署资产转让协议,剥离化纤业务;将聚焦轨交装备公司剥离化纤业务,轻装上阵,将聚焦于轨交零部件行业。5月10号,公司已与弘和投资签署化纤业务相关资产及债务的转让协议,6月1日公司公告,已收到弘和投资支付的首期资产转让款1.48亿元;转让资产中的广东诚晖实业投资有限公司100%股权已于5月31日完成过户手续。
春晖股份:迈向国际一流轨交装备核心供应商,对标德国克诺尔、西屋制动春晖股份已由传统的化纤产业迈向轨道交通装备制造业。2016年2月3日,春晖股份非公开发行股票购买香港通达100%股权完成了股权交割。公司对标轨交零部件巨头德国克诺尔(收入50-60亿欧元,利润5-6亿欧元)、美国西屋制动(收入30亿美元左右,利润3-4亿美元,市值约80亿美元)。
收购香港通达进入轨交领域;主营高铁给水卫生系统、备用电源和制动闸片香港通达主营高铁给水卫生系统、备用电源和制动闸片。香港通达2015-2017年承诺业绩分别为3.12亿元、3.90亿元、4.5亿元,盈利能力较强。公司给水卫生系统、备用电源在动车组市占率超50%。
2016年香港通达实际完成净利润3.4亿元;业绩补偿已履行完毕香港通达公司于2016年度经审计的归属于母公司股东的净利润为3.43亿元,扣非净利润为3.22亿元,扣非净利润小于盈利承诺金额计6719万元,未完成比例为17.23%。公司公告于5月11号已收到业绩承诺方(春晖股份副董事长宣瑞国先生及上达公司)约6700万的业绩承诺补偿款,相关业绩承诺方2016年度承诺的业绩补偿已履行完毕。
公司有望通过高速车型的突破,形成业绩新增长点公司已拥有250公里车型刹车闸片供货,我们认为公司有望通过高速车型突破,或外延并购加快市场开拓速度,形成业绩新增长点。
新管理层具备国际化视野。第二大股东、公司副董事长宣瑞国在轨交领域经验丰富。宣瑞国同时是港股上市公司中国自动化集团(0569.HK)董事局主席。
富山企业收购GMH铁路系统业务富山企业(实际控制人为春晖股份副董事长宣瑞国先生)于3月底正式完成对德国GMH集团轨交全部业务收购,包括“BVV”、“BTBE”以及“MWL”。
其中,BVV具有175年历史,是世界最大的轨交车轮、车轴、轮对制造商,是中车、庞巴迪、阿尔斯通、西门子等轨交设备公司和中铁总、德铁、西班牙国铁、挪威国铁、瑞士铁路等全球各大轨交运营商的长期客户。宣瑞国先生收购BVV将促进公司在轨交零部件市场的全球布局。
看好未来并购整合,迈向国际一流轨交装备核心供应商。预计公司2017-2019年EPS分别为0.29/0.37/0.47元,对应PE分别为30/23/18,维持评级。
风险提示:动车组招标量低于市场预期风险;公司高铁轨交零部件业务发展不及预期;制动阀片业务进展不及预期;外延并购进度低于市场预期。