新纶科技：产能释放业绩上行 买入评级

　　[摘要]

　　报告摘要：

　　业务版图不断扩张，厚积薄发打造电子材料领军企业：公司从超净产品研发、生产、销售于一体的行业系统解决方案提供商，成功转型电子功能材料行业，已经构筑起电子功能材料、锂电池包装材料、净化工程、超净产品与清洗、精密模具等业务集群。2017年三季度公司实现营收14.46亿元，同比增长50.08%，实现归母净利润1.22亿元，同比大幅增长136.98%。电子膜材料业务开花结果，预期未来仍将迎来业绩快速增长期。

　　发力苹果产业链，智能手机产业链不断渗透：公司电子功能材料成功进入苹果产业链，成为业绩的主要推动力，未来仍将持续受益OLED需求爆发。同时公司拟收购千洪电子，千洪电子是国产手机品牌的主要供应商，本次收购将完善公司下游，大幅提升公司电子功能材料整体竞争能力。公司持续在高端显示领域深掘精密涂布潜力。公司拟收购阿克伦45%股权，并与阿克伦公司共同设立聚纶材料科技有限公司，布局高端显示，深掘精密涂布潜力。

　　掌握铝塑膜核心技术，受益新能车增长可期：公司收购日本凸版印刷后，成为国内少数完全掌握了铝塑膜核心技术的企业。受益新能源汽车能量密度提升需求，铝塑膜渗透率进一步提升的确定性较强。公司铝塑膜产线完全投产后，最大产能可达600万平方米/月，加上日本三重200万平方米/月的产能，公司将成为世界最大的锂电池用铝塑膜生产厂商。受益新能源汽车政策的大力推进，公司铝塑膜盈利能力有望获得高速增长。

　　盈利预测：预计公司17-19年，实现归母净利润2.01亿元、3.50亿元、6.17亿元，对应PE64X、37X、21X，首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险提示：公司产能释放不及预期，公司收购进展不及预期的风险。