盈趣科技：UDM模式制造能力强大 增持评级

　　[摘要]　　

　　报告摘要 国内领先的智能制造服务提供商盈趣科技成立于2011年，以自主创新的UDM模式为客户提供电子烟精密部件、家用雕刻机、网络遥控器等产品的研发、生产。　　

　　2016年来公司消费电子业务迎来爆发，营收与利润均呈快速增长态势。　　

　　HNB电子烟需求爆发，公司绑定明星产品iQOS1.以HNB为代表的加热烟草产品市场发展迅速，烟草巨头纷纷布局。各大烟草巨头相继推出自己的HNB产品，其中PMI的iQOS凭借其出色的口感脱颖而出，目前市场占有率最高。　　

　　2.iQOS需求爆发，烟弹销量迅猛增长。2016销量74亿支，2017销量362亿支，2017年增速达389%。各区域iQOS市占率快速提升：iQOS烟弹在日本的市占率两年提升达13.1%，2017年增速达184%；韩国市场市占率2017一年内提升至5%；其他市场同样增长迅速（至少100%以上）。　　

　　3.iQOS电子烟市场成长空间广阔。根据世卫组织数据，2017年全球吸烟人数为11亿人，参考日本iQOS电子烟弹销售市占率数据，我们预计未来iQOS在烟民中的渗透率有望达到10%以上，则iQOS电子烟用户数将达到1.1亿人，相比2017年470万的用户规模，仍有很大成长空间。结合两年左右的设备更换频率，未来iQOS出货量求有望达5000万套。　

　　4.公司为iQOS核心供应商，业绩有望持续快速增长。公司向iQOS整机制造商Venture提供塑胶密封件，随着iQOS的热销，公司创新消费电子业务的收入迎来爆发。　　

　　UDM业务模式优势显著，公司制造实力雄厚公司UDM模式，是以ODM模式为基础，通过与自主创新的UMS系统结合形成的智能制造体系。UDM模式在产品研发、采购、生产环节深度介入，改变了制造企业与客户的合作关系。智能制造为公司核心竞争力，凭借智能制造生产工艺的高通用性，公司可将其运用在不同的业务领域。