中小券商IPO项目撤否率居高不下

　　数据显示，按保荐机构汇总口径计算，截至7月15日，撤否项目数（即撤回项目数及审核未通过项目数之和）居前的券商有中信证券、民生证券、国泰君安、华泰联合、招商证券等，以总项目数较多的头部券商为主，而撤否率居前的券商则以总项目数较少的中小券商为主。近日，证监会发布《关于注册制下督促证券公司从事投行业务归位尽责的指导意见》，拟就投行项目撤否率高、公司债券违约率高、执业质量低、市场反映问题多的证券公司，开展专项检查。

　　分析人士认为，《指导意见》切实有效地厘清了中介机构责任，体现出“奖优限劣”的监管导向，长期看将倒逼证券公司完善考核体系，从追求量的发展到追求质的提升跨越，实现长期稳健经营发展。

　　头部券商项目总数量多

　　所谓撤否率，是指投行报送的IPO项目中，主动撤回的项目数及审核未通过的项目数之和占总项目数的比重。

　　单从撤否率来看，中小券商不占优势。Wind数据显示，国开证券和联储证券撤否率均为100%，并列第一位；国盛证券和长城国瑞证券撤否率均为50%，并居第二位；华金证券撤否率25%，居第三位。此外，撤否率超10%（包括10%）的券商还有万和证券、东海证券、华安证券、方正证券承销保荐、渤海证券、红塔证券、英大证券，均为中小券商。

　　“有些中小券商，一年只做1到2单股权融资项目，一旦全部撤回或未通过审核，撤否率就达到100%了。”某券商业内人士对中国证券报记者表示，要想客观反映券商的具体情况，还需结合其他指标。

　　从总的IPO申报项目数量来看，头部券商优势较明显。Wind数据显示，中信证券有331个申报项目，排名居首；其次为中信建投，有265个项目；第三为海通证券，有233个项目；第四为华泰联合，有212个项目；第五为民生证券，有203个项目。此外，国泰君安、中金公司、招商证券、国金证券、国信证券等申报项目数也相对较多。

　　从撤否项目数来看，总项目数多的投行撤否项目数也较多。其中撤否项目超10个（包括10个）的券商有5家。中信证券以15个撤否项目数居首位；其次为民生证券，有12个撤否项目；第三为国泰君安，有11个撤否项目；华泰联合和招商证券均有10个撤否项目，并列第四。此外，海通证券、中金公司、国金证券、安信证券等撤否项目亦相对较多。总体来看，存在撤否项目的券商有52家。

　　行业马太效应或进一步加强

　　证监会日前表示，注册制试点以来，证券公司内控水平和投行业务执业质量总体有所提升，但也暴露出不少问题。一些券商“带病申报”“一查就撤”等问题较突出。

　　东北证券认为，在当下注册制改革有序开展的节点上，《指导意见》的出台为券业明确各方需落实信息披露这一注册制的核心要义，并切实有效地厘清中介机构责任。

　　华泰证券认为，《指导意见》针对证券公司内控和投行业务执业过程中存在的问题进行针对性治理，为稳步推进全市场注册制改革夯实基础。

　　投行作为资本市场的重要参与者，未来将承担更为重要的责任。严监管可能会对投行短期经营带来阵痛，但长期看将倒逼证券公司完善考核体系，从追求量的发展到追求质的提升跨越，实现长期的稳健经营发展。

　　华泰证券表示，《指导意见》提出奖优限劣，对质地较优的公司在机构监管白名单等方面给予政策倾斜，而对质量较差的公司给予重点监管关注。从年初监管部门对首发企业的现场检查及随机抽查结果看，目前市场存量项目质地参差不齐。监管的一系列政策将倒逼投行提升项目筛选标准，以质而非量作为导向。其中，龙头公司治理机制领先、资源禀赋占优、资源整合力扎实，因此将充分受益，行业马太效应或进一步加强。