中信证券：市场9月资金面短期无虞 流动性合理充裕

    中证网讯（记者 周璐璐）中信证券8月31日早间发布研报称，综合各分项因素来看，市场9月流动性压力不大，叠加央行大概率采取公开市场操作呵护流动性合理充裕，9月资金面短期无虞。总体而言，政策目标指向宽信用，但逻辑偏中长期。短期来看，流动性合理充裕，9月债市可能仍然是顺风。

    中信证券表示，8月16日央行以最小单位缩量续作6000亿元MLF，此外月末开展500亿元逆回购操作，较7月提前增加逆回购操作规模，显示了货币政策维稳资金面的态度更为积极。面对9月6000亿元MLF到期，央行大概率等额续作或小幅缩量续作，此外，不排除央行在年内通过定向降准的方式维持流动性合理充裕，如果在9月出现降准，可能会直接置换部分MLF。总体而言，9月央行在公开市场操作方面会维持流动性平稳，不会带来较大的资金缺口。

    中信证券进一步指出，预计国债方面供给总体适中，9月总发行量在5000亿元左右，净融资额3000亿元。预计9月地方债净融资额可能达到10000亿元，供给压力明显抬升。

    财政收支方面，中信证券表示，公共财政季节性规律明显，9月是历年的财政支出大月，预计财政支出将进一步加快。今年上半年财政支出力度收敛，但中信证券认为下半年财政支出将开始转向发力，在逆周期调节经济、改善企业经营状况的政策思路下，9月财政支出可能达到26000亿元，整体“支多收少”。但因为政府债净融资的规模较大，今年差额可能有所收敛，9月政府财政可能释放3000亿左右的流动性。

    另外，中信证券还表示，流通中现金和法准的变化波动不大，预计整体带来的资金缺口约3200亿元。外汇占款方面，随着国际收支趋于平衡，外汇占款进入低波动时代；而对于流通中的现金M0，体现在重要节日（主要是春节）居民有取现需求，M0增加、流动性收紧，春节后又会再次回流，但年内基本波动不大，2018、2019和2020年的8月，M0平均增加300亿元。

   展望后市，中信证券表示，9月资金面缺口预计达到6500亿元（包含6000亿元MLF到期），考虑央行大概率采取公开市场操作呵护流动性合理充裕，预计整体压力不大，资金面短期无虞。