环球太阳能基金管理公司(Global Solar Fund,简称GSF)反担保涉嫌欺诈一事(见本报7月31日《尚德海外基金现“瑕疵” 连环担保涉嫌造假》),再度将深陷光伏危机的无锡尚德推到风口浪尖,这不仅涉及到国开行为GSF意大利项目融资提供的5.542亿欧元信用贷款的安全性(无锡尚德是担保方),也涉及即将于2013年3月底到期的高达5.75亿美元尚德电力可转债的偿付问题。
此番浮出水面的GSF于2008年2月成立于卢森堡,为尚德电力和其掌门人施正荣本人发起设立,旨在以太阳能项目非上市公司为投资目标的投资基金。曾被誉为施正荣“化腐朽为神奇”之笔,在2010年困难时期曾为尚德贡献过高达1.77亿美金的收入,成为尚德近两年财务表现的关键因素,也一度被管理层视为2013年可转债偿付的重要保障。
如今,尚德电力这笔2008年6月份发行的总额高达5.75亿美元的可转换优先票据(Convertible Senior Notes),将不得不面对突如其来的变故。
“可转债已经跌到45美分,年化收益率飙升到159%,是不折不扣的垃圾债了。”8月2日,一位债权银行人士告诉记者,他们此前就已注意到可转债偿付压力。
7月31日分析师电话会议上,尚德电力管理层也不得不承认,公司将提供一个全新的计划来应对2013年到期的可转换债券偿付问题。
“首先,我们正在与银行合作伙伴讨论一个可能的信贷安排,将为我们提供额外的资本;其次,我们也积极寻求在中国发行债券。我们仍然有信心,在未来几个月内能解决可转换债券问题。”尚德管理层表示。
8月2日,知情人士向本报记者透露,继江西赛维 、英利之后,无锡尚德已于数月前向银行间交易商协会提交了中期票据发行申报材料,且已经与发债银行、评级公司有过初步接触。
但他透露,“目前情形下,最近不可能有光伏企业获得注册发债额度,整个交易商协会、承销商银行都对这个行业非常谨慎。”
5.75亿美元可转债始末
从2005年成功登陆纽交所,一口气募集4亿美元之时起,尚德电力就打开了海外融资的一道窗口。随后在2007年2月和2008年2月通过发行可转换优先票据等形式获得了近10亿美元的融资支持,上述这笔2013年1季度即将到期的可转债便位列其中。当时,高盛担任了该次发行的独家全球协调人、独家结算代理人和联系账簿管理人。
海外融资为尚德境外收购企业提供了大量的融资支持。2006年8月,尚德收购了日本最大光伏制造企业之一的MSK公司;2008年4月,尚德又收购了德国大型机械厂商库特勒公司。
发行文件显示,这笔5.75亿美元的可转换票据,发行利率为3%。一年后,国际金融危机突然爆发,使得光伏行业陷入谷底,此笔可转债收益率一度飙升至18.2%。公开消息还显示,管理亚洲17亿美元不良资产的Clearwater Distressed Fund曾大量买入当时价格已大幅下跌的尚德可转债。
“发行时风险就很高,当时已经被归为垃圾债。”8月2日,一位海外债权人如是告诉记者。
目前,这笔可转债的成交价格仅为45美分,年化收益率飙升至159%。2013年3月可转债到期后,摆在债权人面前的有几条路,要么选择债转股,要么选择变现。
“只有股票价格高于原先可转债设定的转股价格时,投资人才会选择转换为股票。”上述投资人告诉记者,但目前如此低迷的股价,只能让投资人避而远之。
8月1日,尚德电力美股成交价格为1.01美元/股,较前一交易日下跌10.62%,如此低的股价很难想象其一度达到80美元/股的辉煌。
据上述债权人介绍,一旦破产清算,债务偿付优先次序应该为银行贷款、一般债务、优先股、普通股。不同于多有抵押物的银行信贷,可转债在国外发行,所有厂房设备等可作抵押之物基本是在国内进行产权登记,其债务优先次序要低于银行贷款,但高于普通股。
“如果尚德无法偿付这5.75亿美元可转债,债权人只能选择转换为股权。”上述债权人告诉记者,国外通常的做法是,债券持有人会共同寻找一家信托 ,委托其进行相关债券处置安排。