上海家化争斗双方持股市值两败俱伤

　　尽管近几年业绩和市值均保持平稳增长，但管理层变动这一“黑天鹅事件”还是对上海家化的股价造成了冲击。在上海家化5月15日跌停后，家化集团的持股市值减少逾8亿元，管理层持股也在一日内缩水了2787万元。业内人士认为，上海家化2013年的运营仍然处于上升期，但管理层的变动可能会对公司估值造成影响。

　　业绩增长脚踏实地

　　作为国内化妆品行业首家上市企业，上海家化在2001年便登陆A股。2005年公司开始调整经营战略，集中做大化妆品主业，经营业绩保持稳步提升。

　　从年报数据来看，自2006年以来，上海家化一直保持净利润同比增长。即使是成长速度相对较低的2010年，公司的净利润同比增幅也达到18.15%。与此同时，公司现金流良好，除2010年有所下滑外，近五年内公司的经营性现金流量净值都基本保持增长态势。

　　2011年，上海家化股东家化集团经历改制，中国平安旗下的平浦投资正式入主。在改制后的第一年即2012年，上海家化的业绩表现也堪称抢眼。虽然面临经济增速下滑以及日化行业增速趋缓等诸多压力，上海家化在2012年仍实现净利润6.15亿元，同比增长70.14%；每股收益达1.41元。

　　2012年，上海家化旗下的六神、美加净、佰草集、高夫等几大品牌销售收入均实现同比增长，代理花王所产生的销售收入也增厚了业绩。2012年公司还完成各类产品开发项目共500多项，其中新产品开发百余项，对应产品收入15.29亿元，占营业收入的33.94%。

　　尽管上海家化预计未来仍将面临消费增长趋缓、市场竞争加剧等风险，但公司对于2013年仍提出“力争实现营业收入不低于49.5亿元，其中产品销售收入不低于两位数增长，归属母公司的净利润(扣除非经常性收益)增长幅度不低于20%”的经营计划。公司业绩上升动力充足。

　　股价大跌 各方俱损

　　由于业绩稳定，上海家化近几年的股价表现可谓强势。2012年公司股价全年涨幅为49.57%，而同期上证综指仅增长3.17%。不过，5月15日的跌停，令公司总市值在一日内便蒸发掉31亿元，平安和上海家化高管层的持股均受波及。

　　如果按照家化集团直接持有上市公司26.78%的股权计算，15日公司股价跌停导致家化集团持股市值缩水超过8亿元。

　　根据上海家化披露的2012年年报，截至去年年底，公司管理层持股数量合计为398.19万股，大部分来自前期的股权激励。其中，葛文耀年末持股数为86.01万股。就此计算，15日股价下跌令上海家化管理层持股缩水了2787万元。不过，根据Wind数据的统计，今年以来葛文耀已多次通过二级市场减持公司股份，截至5月7日，葛文耀的持股数已经下降至69.01万股。

　　不仅如此，公司2012年推出的股权激励计划也将在今年6月迎来第一个解锁期。