公司已形成集种鸭养殖孵化、商品鸭养殖、屠宰加工及制品生产和饲料加工为一体的完整产业链，目前公司产能主要集中在鸭和鸡两条产业链。产业链的完整能够较好的平滑风险，分享各环节利润。此外，公司还可根据短期市场需求结构的波动变化调节鸭苗、冻品及熟食等产业链上各类产品的生产及销售数量，使公司获得最佳收益。
年底消费旺季即将到来，预计四季度有望出现业绩拐点
从鸭苗行情来看，公司四季度目前鸭苗盈利情况不错，八月中旬以来至十一月中旬，鸭苗价格一直都在3元/以上，鸭苗业务盈利改善较为明显。公司鸭苗产能超过1亿羽，部分用于满足自养和合同放养，部分用于外销，鸭苗价格的回暖有望增加鸭苗业务的弹性。
尽管近期略有回调，可能是养殖户为了规避元旦屠宰场放假的风险，而影响了补栏积极性。从目前肉鸭养殖盈利情况来看，年前仍有望带动一批鸭苗补栏的积极性；
目前，冻品业务处于微盈利状态，较之前有所改善，但考虑到四季度财务结算费用较大，预计四季度将有望微盈利，全年仍改变不了亏损的状况。
另外，冬季还需要紧密关注养殖疾病发生的状况。种鸭疾病的发生也是影响后期供应的主要因素，今年夏季就是因为天气原因使得种鸭疾病因素增加，而对产蛋率造成了较大的影响，
我们认为，明年一季度或将有较好的情况，每年一季度是传统的消费旺季，需求有望带动产品价格的上涨；另外，从周期角度来看，明年整体行情将会好于今年。
综合以上情况，我们认为，随着年底消费旺季的带动，四季度有望出现公司业绩的拐点，从业绩和行业周期来看，明年将有望迎来一个较好的发展期。
长期看大周期反转
1。速生鸡和H7N9禽流感有望带动消费习惯转变
从药残角度来看，速生鸡引发了消费者对于抗生素超标鸡肉的担忧，而相对于肉鸡来讲，鸭子疾病抵抗力强，药残少，凸显鸭肉的优势，符合未来的消费主张，随着消费者对药残等越来越重视，鸭肉的消费量有望提升。
从养殖方式来看，H7N9禽流感的感想，散养和农贸市场因为疾病防控存在的缺陷和不足，容易存在疾病隐患，规模化养殖具有专业化的防疫水平，对于疾病的防控把握的较好。
所以从长期来看，我们认为消费习惯的转变也是一种趋势，从散养到规模化养殖，可以有效的保证产品的质量确保药残的含量等。
2。惨淡周期持续时间大大超出市场预期，后期有望迎接反转时机
2012年家禽养殖行业已经处于一个较为低迷的时期，养殖亏损严重，年底的速生鸡事件加速亏损的幅度，2013年一季度末H7N9禽流感的爆发又进一步加剧了家禽养殖业的惨烈程度。从今年的情况来看，连续速生鸡和H7N9禽流感对于家禽养殖行业冲击巨大，损失已超过600亿元，家禽养殖业接连遭受重创，小企业亏损严重，大企业也不能幸免。
本次禽流感影响持续时间之长，大大超出了市场先前的普遍预期，众多种禽企业做了对于后期行情较为乐观的判断，压错了行情，给行业带来了又一波剧烈的震荡，将会导致散户和养殖企业的大量退出。
家禽养殖业具有明显的周期性。谷底徘徊的时间越长，后期反弹的高度和持续时间也将越长，因为亏损周期的加剧将加剧市场退出，而产能的恢复需要一个周期，特别是种鸡的生长周期较长。现在的情况是扛不住就会死的很惨，扛过去了就会活的更好，我们认为周期向上的时间已不远。
3。全行业亏损严重，有望带来整合机会
从行业的未来发展来看，经历了这个较长周期的亏损之后，小散户的退出加剧，养殖户补栏更加理性，未来价格的波动将更加平稳，行业洗牌之后面有望推动规模化程度的提升，有利于大企业未来的发展，带来行业整合重组机会，既有利于提升产品品质，也有利于平滑未来行情的剧烈波动。
大企业具有规模和资金优势，具有更强的存活能力，有望提升占比。种鸭淘汰量较大，尽管禽流感对公司库存压力很大，但是危机之后，仍然可以看到机遇，因为整个养殖存栏量的下降，势必对后期的供给造成影响。等待行情回暖的时候，将会获得较高的收益，而且有利于进一步提升市场占有率。此次危机带来的是一次行业的洗礼，有利于规模化程度的提升，有利于规模化企业未来的发展，带来行业的兼并重组机会。
短期看旺季需求拉动
1。消费旺季到来，有望支撑价格的上涨
元旦、春节消费旺季的到来，有望带动需求的反弹。由于速生鸡和禽流感之后，对于行业冲击较大，所以整个肉鸭养殖市场的存栏量较少，也是支撑价格上涨的一大因素。后期随着元旦春节旺季的逐渐临近，有望带动补栏的积极性，从目前鸭苗价格的走势来看，一个是因为种鸭的存栏量较少，供给减少；另外一个是因为现在正是养殖的旺季，而往年这个时候补栏积极性就较高，需求的回暖是支撑价格的另一大因素。
2。冬季到来有望继续推动鸭毛价格(今年极有可能是个寒冬)
今年鸭毛价格同比大幅上涨，主要的原因还是因为鸭子存栏量的减少，鸭毛的供给量下降较为明显。
今年冬季可能是个较为寒冷的冬天，有望刺激羽绒服的需求，今年鸭毛价格同比大幅上涨，往年平价价格为两万多一吨，上半年价格上涨至五万以上，翻了一番多，而现在鸭毛价格仍然在吨价三万多，同比鸭毛的盈利大幅增长。
尽管从羽绒服厂需求来看，上半年是羽绒服厂集中采购羽绒的季节，所以上半年的价格较下半年会更高，但是由于今年以来整个鸭子养殖行情都低迷，存栏量依然较少，所以对于明年的供给可能依然有影响，所以我们认为短期内价格应该仍然可能保持较高的位置。
据新闻报道，2013年夏季北冰洋冰层面积同比去年增加了六成，这一现象被一些科学家认为是气候变暖中止、地球步入冰川时代的证据之一。考虑到如果冬季严寒的刺激，将会带动羽绒服的需求，进而带动鸭毛价格继续保持高位。
中国鸭子养殖占到了世界的60%，也是全球供给鸭绒最大的供给国，而华英是国内樱桃谷鸭出栏量最大的企业，也将是受益最大的企业。
定增项目有望明年逐渐投产，有望赶上好行情
公司已形成集种鸭养殖孵化、商品鸭养殖、屠宰加工及制品生产和饲料加工为一体的完整产业链，目前公司产能主要集中在鸭和鸡两条产业链，鸭产业链拥有1亿羽鸭苗、6000万羽商品鸭养殖和7000万羽鸭屠宰产能，鸡产业链包括4800万只鸡苗、600万只肉鸡养殖和4000万只屠宰产能。将形成冻鸭13.89万吨、鸭苗9500万只、熟食2.1万吨、冻鸡7.62万吨。
产业链的完整能够较好的平滑风险，分享各环节利润。此外，公司还可根据短期市场需求结构的波动变化调节鸭苗、冻品及熟食等产业链上各类产品的生产及销售数量，使公司获得最佳收益。例如，11年鸭苗产能1亿只，其中，5000万只用于外销，另外一半用于自养，这部分是可以根据行情的判断调配的，极大程度上调配产能的释放，可以获得更大的收益。
上半年，公司通过定增来进一步完善产业链，发行13200万股，价格4.65元/股，募集了5.9亿元。公司定增项目分别为：肉鸡养殖自养场的建设、肉鸭屠宰加工配套设施的扩产、鸭苗产能的扩张和补充公司流动资金。
1。加快自养建设，提升产品品质。从食品安全和出口考虑，尽快建设自己的高标准的养殖基地，把该项目建设成为供应高端客户和出口产品的基地。且淮阳项目在种鸡、饲料和屠宰加工上均按年屠宰4000万只商品鸡设计的，目前其他各环节均已配套，只有养殖环节严重不足，因此新建年出栏2000万只商品鸡养殖场，加上前期已建成的年出栏1600万只养殖场，将极大地提高产能利用率，创造更好的经济效益。
2。继续强化当地优势，发挥规模效应。随着前次募投项目的完成，商品鸭养殖总量将可以达到6000万只左右；公司在潢川本部原有实际屠宰产能为4400万只，已不能满足目前养殖发展的需要。因此，在潢川县新建单班屠宰加工2000万只/年樱桃谷鸭项目，发挥公司的规模优势。
3。继续保持优势项目，保持盈利的增长点。2012—2013年将是公司各环节产能均得以充分释放的年度，尤其随着屠宰产能的充分利用，公司自用鸭苗量将进一步提高，届时必将减少外销鸭苗量，而外销鸭苗一直以来利润率高于其他产品，是公司利润的主要来源之一，为了继续保障现有市场份额，并适当扩大市场占有率，在单县扩建4000万只/年樱桃谷商品雏鸭项目。项目建成后，潢川本部鸭苗将主要为自用，单县鸭苗主要用于外销。
所以基于以上几点逻辑，我们认为，从消费习惯的转变来看，规模化养殖和屠宰加工的一条龙企业，产品品质具有保证，有望获得消费者青睐；另外，行业经历了事件性洗礼之后，暴露出了行业的诟病，也进一步促使行业趋势的转变，大型规模化企业具有明显的规模、资金、技术和保障产品品质的优势。基于我们选择的肉鸭养殖行业，我们认为龙头华英农业受益最大，另外，定增项目有望在明年逐渐投产，有望赶上较好的行情。
投资建议
我们判断四季度经营情况要大幅好于上半年，公司业绩有望好转，预计2013~2015年其EPS分别为-0.101元、0.27元和0.41元，我们维持“推荐”评级。
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