投资者在评价正平路桥建设股份有限公司此次公开发售的股票时,应考虑下述风险因素。以下风险因素可能直接或间接对发行人生产经营状况、财务状况和持续盈利能力产生不利影响。
正平路桥发行人股权结构图
公司存在实际控制人控制风险
本次发行前,公司三位实际控制人金生光、金生辉、李建莉合并控制公司 62.46%的股份。本次发行后,金生光、金生辉、李建莉仍处于相对控股地位,为公司的实际控制人。三位实际控制人已书面承诺避免同业竞争;如发生不可避免的关联交易,将按照有关法律、法规和上海证券交易所有关规则及时进行信息披露和办理有关报批程序,保证关联交易价格具有公允性;保证不利用关联交易非法转移公司的资金、利润,不利用关联交易损害公司及非关联股东的利益。但这也不能完全排除在本次发行后,实际控制人通过行使表决权对本公司的重大经营、人事决策等施加影响,从而使其他股东利益受到损害的可能性。
工程施工中环境保护还的重视
国家有关部门对工程施工行业的工程环保等方面要求日益提高,特别是在高原冻土生态环境脆弱地区,环境保护贯穿于工程建设始终,如果公司在工程施工过程中未充分、有效的落实环保要求,发生工程环保不达标,可能会引发有关主管机关的处罚,导致公司经济损失。
安全生产真的做好了吗
路桥施工主要在露天进行,而公司部分施工业务需要在高海拔、河流沿线、低温、低氧环境下进行,存在坍塌、滑坡等可能,施工环境存在一定危险性,如安全措施安排不充分、执行不到位,一旦发生安全事故可能会造成人员伤亡和经济损失。公司子公司路拓制造从事钢制波纹涵管等工程设施产品的生产、销售业务,相关产品在生产过程中吊装、镀锌、焊接等均存在一定危险性,若公司安全生产制度不健全或未有效执行,都有可能发生安全生产事故。
募集资金使用风险警示
(一)发行完成后短期内净资产收益率下降的风险
截至 2013年 12月 31日,公司净资产规模达 51,595.95万元,本次发行成功后,公司净资产规模将大幅增加,当期累计折旧也将明显上升,虽然募集资金使用后将可以降低设备租赁费,提高公司业务规模和效益,但募集资金到位到产生效益需一定时间,在此之前,资产规模上升、折旧增加,都将使得短期内公司净资产收益率下降。
(二)募集资金投资项目实施效果低于预期的风险
公司本次发行募集资金拟主要用于“购置施工机械设备项目”和“补充路桥施工业务运营资金项目”,虽然本公司前期已经对相关募集资金投资项目的可行性进行了充分论证,并对其经济效益进行了审慎测算,认为该等项目投资收益良好,项目切实可行。此外,本公司已为该等项目的顺利实施作了充足准备,具有良好的技术积累和市场基础。由于本次发行募集资金投资项目的可行性分析是基于历史和当前市场环境以及技术水平等因素做出的,在项目实施过程中,可能出现市场和外部环境变化等不可控因素,导致募集资金项目未能按期实施、实际效果与预期产生偏离,从而使得项目实际收益率低于预期。因此,本次募投项目的实际收益存在低于预期的风险。
经营过程中四大风险压顶
(一)原材料价格、人工成本波动风险
路桥施工项目的工期一般以 2-3年居多,而钢材、沥青、水泥等材料成本、人工成本合计一般占项目总成本的 60%以上,施工期间中标合同工程量清单列示的各类原材料单价、劳务用工价格可能会发生较大变化,造成实际施工成本与工程预算出现较大差异,从而影响公司的经营业绩。公司全资子公司路拓制造主营业务为钢制波纹涵管等工程设施产品的生产、销售,上述产品的原材料主要是钢材、锌锭,报告期内,原材料成本占产品成本的比例均在 70%左右,原材料占成本中的比重较高,若原材料采购价格出现大幅度的波动,将对路拓制造的毛利产生较大影响。
(二)业绩季节性波动风险
公司主营业务为路桥工程的施工、勘测设计、试验检测,以及钢制波纹涵管等工程设施产品的生产与销售,均与路桥工程建设密切相关。2011年至 2013年,公司来源于青海省内的主营业务收入占比分别为 86.44%、87.99%、90.38%,由于青海省地处高海拔、高寒地区,冬季时间较长、温度较低,而路桥工程施工基本为户外作业,每年的施工时间只有 6-9个月。由于工程施工季节性,在整个会计年度内,公司的财务状况和经营成果表现出明显的季节波动特征,一般二、三、四季度的收入和利润明显高于一季度,公司业绩存在季节性波动风险。
(三)施工工期延误风险
路桥工程施工项目实施过程复杂、周期较长,公司大部分路桥工程均在青海、西藏等高海拔、高寒地区,除了一般施工项目存在的业主工程进度款支付不到位、设备原材料供应不及时,工程设计变更、征地拆迁、交通、供电、供水等施工条件不具备原因造成项目工期的延缓外,青藏高原地区每年仅有 6-9个月的可施工季节,自然环境复杂气候恶劣,进一步加大了施工工期延误风险。如果因上述各项原因导致工程进度无法按合同约定进行,可能会使工程不能按时交付,影响公司经营业绩和信誉。
(四)资金周转风险
公司从事的路桥施工行业单个项目周期较长,一般项目施工周期需要 2-3年,施工结束后还有 2年左右的缺陷责任期,在整体周期中,施工企业需有大量的运营资金投入使用。开始阶段投标保证金一般占招标底价金额的 2%左右,该笔资金占用期限为 3个月左右;项目中标后,在签订合同时,为保证合同按时按质履行,公司需按业主要求缴纳履约保证金,履约保证金比例一般为合同总额的5%-10%,至工程交/竣工合格后退还;工程开工前期,材料采购仍需大量垫资;施工期间,业主单位会根据工程进度支付工程款,但同时会按照支付额的 5%-10%扣留质量保证金,质量保证金需要等到竣工验收完毕、缺陷责任期满后方可全部支付给施工企业。因此,整个项目承揽、原料采购、施工等环节均需占用施工企业大量运营资金。报告期内,公司中标合同规模快速上升,随着业务规模持续扩大,未来流动资金需求持续增加,将对本公司的融资和资金管理能力提出更高要求,目前,公司资产负债结构合理、融资渠道畅通,但如果未来出现不能及时筹措流动资金,将使得公司面临资金周转风险。
业务区域和客户相对集中 对公司发展带来不利影响
公司具有公路工程、市政公用工程施工总承包一级资质,可在全国范围内承接业务。公司自设立以来,先后承接了西藏、河北、新疆、内蒙古、四川、河南、湖南等青海省外施工项目,积累了大量的省外施工及项目管理经验,培养了一批高素质的人员队伍,公司具备了从事省外项目的管理水平和施工经验。近年来,随着青海省交通基础设施投资快速增长,作为青海省施工资质最全、资质等级最高的路桥工程施工企业,公司将巩固和提升省内市场的优势地位作为业务发展的重中之重,2011年至 2013年,公司在青海省内实现的主营业务收入分别为 11.54亿元、10.53亿元、16.96亿元,占同期主营业务收入的比例分别为 86.44%、87.99%、90.38%,来源于青省内的收入占据公司业务收入的绝大部分。此外,由于路桥施工行业特点,本公司主要客户大多为各地政府授权投资的业主单位,业务区域集中导致客户集中度较高,2011 年至 2013 年,来源于前五名客户的收入占比分别为 79.64%、78.71%、69.66%。虽然本公司在青海省内路桥施工市场处于龙头地位,与主要客户一直保持着良好的合作关系,但如果青海省路桥建设市场不能持续发展,或者公司在青海省路桥施工市场份额下降、无法持续从主要客户承接工程,都将会给公司未来发展和业绩带来不利影响。
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