习近平：经济处于“三期叠加”

　　据华泰证券。2月22日，《十八大以来习近平同志关于经济工作的重要要论述》出现在《瞭望》杂志和新华社通稿列表中，解答了中国目前的经济位置，即“三期叠加”：经济增长速度换挡期、结构调整阵痛期、前期刺激政策消化期。
　　经济增长速度换挡期，就是维持经济中高速增长的动力正在变弱。你比如说劳动力，都刘易斯拐点了，还能指望像过去那样动辄10%增长？哪怕你逆天改命真的、做到了，唯一结果就是民工工资在目前基础上翻番，然后中小企业大面积倒闭破产呗，出口一夜之间失去竞争力呗。
　　结构调整阵痛期，结构调整是专有词汇，往简单里说无非两方面内容（不是我说的，去年底中央经济工作会议上的提法）：化解落后产能+创新。创新未必很痛，淘汰落后产能肯定很痛。2013年也在说淘汰落后产能，但是呢，总量数据显示，似乎并不成功，所以2013年大家其实过的不错，下半年还迎来了主动调控收缩。以钢铁业为例，2012年固定资产投资负增长，2013年居然偷偷变脸成正增长。2013年底，中组部发布新的考核办法，降低GDP权重的同时，增加了化解落后产能权重。于此同时，河北模式成为党报宣传的典型（啥叫河北模式？简单来说，就是省委省政府介入，将淘汰指标层层落实下去，并且监督执行）。年后看到的汇丰PMI就业数据、发电用煤数据以及资金价格逆央行公开市场操作超预期回落，无一例外都契合主动淘汰落后产能引发的宏观反馈，种种证据似乎都在指证：新一轮淘汰落后产能引发了近期经济超预期回落。
　　前期刺激政策消化期，前期刺激政策带来最大的后遗症不是产能过剩，而是债务肿瘤从良性成长为恶性。自古华山一条路，摆在地方政府面前的唯一出路：化解地方政府债务风险。用长久期、低利率的债务置换目前这种短久期（平均5年）、高利率（贷款便宜点，通过非标渠道借钱，至少10-15%）。但在进入债券市场圈钱之前，还有一件事需要完成：编制各级政府资产负债表。你可以想象，编表的时候，基建投资一定会受到负面影响。（否则太难看啊，谁敢借钱给你？）