年底资金面波动风险可控 有望平稳跨年

　　中证网综合报道，12月首日，央行未开展公开市场操作，到期回购自然净回笼，这是11月下旬以来的首次净回笼。

　　回头看，11月市场资金面持续平稳，税期和月末期间均未出现太明显的波动，这可能是下半年以来资金面最波澜不惊的一个月。

　　就短期来看，月初时点上，流动性不利影响因素相对少，且11月末财政资金投放到位，充实了机构可用资金，央行资金投放压力暂时不大，在面对存量逆回购到期，有条件实施不足量或等量对冲。

　　但往后看，年底前超储率难有显著提升，各类扰动因素仍不少，一是MPA等各类监管考核的影响不容小觑；二是12月到期同业存单超过2.2万亿元，到期理财资金不少，资金腾挪、接续增加市场摩擦；三是政府债发行缴款也会造成流动性回笼。近期同业存单利率持续走高已传递出负债端和各类考核的压力。

　　有鉴于此，预计央行仍会积极开展预调微调。上旬或以不足量或等量对冲为主；临近中旬，财政资金尚未投放到位，而机构跨年准备进入关键时期，叠加税期和政府债券发行扰动，可能是年底资金供求矛盾最为突出的时期，这一时期，预计央行将集中开展流动性投放。临近年末，随着财政资金集中释放，超储率有望明显回升，央行可能暂停资金投放，通过逆回购到期进行对冲，保持流动性总量基本稳定。

　　总之，年末资金面波动或难避免，资金利率从跨月到7天品种可能先后面临上涨压力，但从今年3月、6月情况看，央行在季月的调控往往更积极，资金面反而可能好于其他月份。预计今年底资金面波动风险可控，甚至会比较“好过”。