50ETF期权是T＋0交易 今日加挂8个新合约
周松林中国证券报·中证网
价格变化致加挂8个新合约
今日50ETF期权加挂了8个合约，部分投资者颇感疑惑。对此，上交所方面表示，《关于上证50ETF期权合约品种上市交易有关事项的通知》中规定：“50ETF收盘价格发生变化，导致行权价格高于（低于）基准行权价格的期权合约少于2个时，按照行权价格间距依序加挂新行权价格合约，使得行权价格高于（低于）基准行权价格的期权合约达到2个。”2月9日50ETF的收盘价为2.331元，基准行权价格为2.35元，当日场上各到期月份的都只有1个行权价格（2.4元）高于基准行权价格，所以，按照0.05元的行权价格间距，加挂了各到期月份1个行权价为2.45元的合约，加挂后，行权价格高于基准行权价格的合约达到2个。这样共加挂四个到期月份的认购、认沽共8个合约。新合约自2月9日的下一个交易日，也即2月10日开始交易。
今日50ETF期权交易的市场特征是认沽普跌，认购齐涨。对此，专家表示，期权作为一种衍生产品，认沽和认购期权的价格是由标的证券的价格所决定的。50ETF价格上涨，在影响期权价格的其他因素（如波动率、无风险利率等）未出现大幅变化的情况下，认购期权价格自然跟随上涨，认沽期权价格相应下跌，并不能简单地说这代表了投资者对后市的判断。但在成熟的期权市场，投资者经常利用期权交易中认沽/认购期权成交比、持仓比等指标来判断标的证券后市走势和风险变化。比如50ETF期权上市首日认沽/认购成交比为0.66（低于1表示对市场看好），可以说反映了投资者对后市态度乐观。
但专家同时提醒，使用上述方法时需要建立相关的参照指标，并需通过对大量历史数据进行实证分析，对于普通个人投资者而言略显复杂。但这些在国外业界使用多年的常规方法，对我国证券市场的走势判断和风险管理必将产生很有益的借鉴作用。
50ETF期权是T＋0交易
与上市首日相比，今日50ETF期权总成交量略有下降，但持仓量大幅增加。海通证券高道德认为，这表明期权市场有大量新的投资者进入。他表示，虽然目前期权交投不算活跃，但考虑到当前期权开户交易的高门槛、严格的持仓限额制度以及期权组合交易、证券冲抵保证金等制度的缺席，当前的市场活跃度符合预期。在平稳运行一段时期后，相信市场限制会放松，交易制度也会更完善，期权市场交投会更加活跃。他估算50ETF期权的日成交量有望达到23万张。另外，考虑到50ETF期权合约面额较小，而且国内期权类衍生品较少，合约的市场吸引力更强，未来市场日成交量上限有可能做到100万张。
根据上交所公布的数据，50ETF期权上市首日共有542个账户参与交易，其中个人投资者492个，机构投资者50个。虽然账户数量上个人投资者占比高，但在成交量方面，机构投资者占比高达80.2%，其中来自做市商的成交量占比超70%，机构的主导地位明显。对此，高道德表示，海外成熟市场的数据显示，期权市场成交量占比中，做市商可以占到50%左右，一般机构投资者占30%，个人投资者占比20%左右，机构投资者的主导地位同样明显。他认为，期权市场由机构主导的原因在于期权合约要素及交易策略的复杂性，其间的关系呈现复杂的非线性关系，需要较为高深的数学建模技巧和计算机系统支持，机构投资者会配备相应的专业团队，个人投资者相对处于劣势。他建议要参与期权交易的个人投资者选择操作相对容易的方式，例如利用期权进行杠杆投资、简单组合投资、套利等，交易前要详细分析交易的潜在风险收益，避免在高风险品种上孤注一掷，或者通过购买机构发行的期权产品间接参与期权市场。
今日，有媒体刊载《香港期权成交活跃盼内地期权T+0》一文，称2014年港交所全年股票期权总成交量达到7450亿张，希望国内期权T+1的交易规则可以尽快改成T+0。对此，上交所表示， 经核实，2014年全年，港交所股票期权成交量为7454.3万 张。《上海证券交易所股票期权试点交易规则》中，未对股票期权开仓后的当日平仓加以禁止，此外，第45条和第46条关于投资者的平仓交易也未对持仓时间加以限制。因此，通俗地说，上交所的股票期权实行的是“T+0”交易，投资者当日的买入或卖出开仓，当日可以平仓。
上交所表示，期权作为金融衍生产品，具有价格波动较高、杠杆比率变化大等特点。因此，国际市场上的期权交易都采取“T+0”制度，上交所在产品设计时也遵循了这一惯例。上述媒体相关报道中的说法是错误的。
