锁定收益降低回撤 基金也需波段操作

　　受美联储加息延后、大宗价格反弹、人民币汇率暂稳、注册制战兴版推迟、经济短期回暖、CPI低于预期等众多因素影响，近期A股企稳反弹。各主要指数3月以来涨幅达到20%左右。

　　金牛灵活型组合，在3月份左右分两次果断加仓弹性较大的中小成长风格基金共计30%至偏股类基金60%的仓位，另外30%为稳健均衡偏股类基金。截至2016年4月17日，今年以来的业绩由最低负的5%转正为2016年4月15的3.5%，其中重仓的3只中小盘基金期间涨幅均超20%，年初的稳健配置有效地降低了股灾期间下行回撤，3月份的果断加仓及对产品的精准挑选使得组合业绩快速收复失地。

　　在大家乐观的同时近期我们却对A股中期走势纠结中趋于谨慎，我们认为市场短期虽无近忧，但仍有远虑。正如海通证券分析师姜超所说：“有时候会买不是本事，会卖才是本事。研究员的价值不光在于提示机会，还在于提示风险。而我们的特点，大家可以发现不光是提示机会，我们始终牢记要及时提示风险。”是的，投资要想获得稳健的绝对收益，卖点有时候更重要，也更难判断及取舍，A股如此，基金也如此。

　　对A股仍有远虑主要基于以下几点：一是经济层面中期U型反弹概率低，潜在下行风险仍在，转型路还很长。因此，此行情只是反弹而不是反转，短期周期强成长弱的行情已验证；二是流动性紧缩风险，美联储加息预期仍在，只不过是暂缓或者方式改变；三是市场估值及情绪，目前估值还是中性偏高，熊市还不到一年市场情绪还未恢复，决定了场内主要还是存量资金的博弈，增量资金短期有限；四是市场流动性趋势偏紧，6月解禁压力大，另外信用风险对流动性的冲击可能性在上升，3月以来P2P崩盘和债券违约频发，如信用风险继续扩散，引发对信用风险的担忧，必然也会对流动性和股市造成冲击。因此建议投资者短期乐观的同时不要忘记逢高减仓，牛市已过目前只是熊市中的反弹，保住胜利果实等待下次机会。

　　那么对于基金投资者该如何操作呢？前期把握住这次A股反弹机会的投资者，可逐步逢高果断减持一些弹性较大的偏股型基金，譬如分级股B、中小成长股基、价值基金，及时锁定收益降低回撤等待下次更好的机会再做配置，因为这些基金在市场反弹行情下涨幅虽乐观，但下跌行情下速度及幅度亦不宜轻视，所以更多是一种工具性品种，要波段操作才会获取超额收益。我们的金牛进取20指数就是这样一只产品，今年以来最高跌幅近36%，但3月份反弹幅度超20%，波段操作能力较强的投资者可关注；底仓（30%左右偏股基金）配置一些战略性品种，譬如择时选股能力较强的股基、配置均衡的股基，中长期持有以面对市场中出现的各种不确定性。其中选股择时能力较强的股基是最佳投资品种，不用投资者操心，可以穿越牛熊带来超额收益，但这样的产品相对比较稀缺。此外，配置相对均衡的混合型基金也可作为长期配置标的，业绩进可攻退可守；择机（等债市调整差不多时）增持一些债性较纯弹性较大的纯债基金或者货币基金获取稳健收益（对债市中长期持续看好，主要基于经济面下行风险仍在，流动性依然宽松，通胀维持低位，短期虽有各种因素冲击但调整幅度预计有限，只不过要降低收益预期，毕竟债市的牛市行情已持续了近三年，目前收益率已在历史低位，之前动辄年化8%的收益短期不会重现）。那么对于前期没把握住这次机会的投资者近期还是谨慎建仓，别高位被深度套牢，如果实在想投资基金请关注稳健型股基或者债券基金及货币基金，或者以定投的方式中长期逐渐布局。

　　具体基金推荐上，适合波段操作操作品种请关注易方达宋昆、汇添富欧阳沁春、顾耀强、中欧刘明月、华商刘宏、浦银的吴勇管理的弹性较大中小成长产品；稳健型品种请关注兴业全球、华商、中欧的部分混合型产品；纯债基金请关注建信钟敬棣、易方达胡剑、工银、富国等公司旗下纯债基金或者一级债基。