广生行：创新层公司首日做市 机构下注行业整合
王小伟中国证券报·中证网
十年精耕孕产护理
目前，孕产护理行业的品牌集中度较低，不同品牌之间存在竞争激烈，而孕产护理细分行业的机会在未来数年中仍将继续增长。
华融证券根据统计局公布的出生率数据测算，2014年和2015年新出生婴儿分别为1690 万和1659万，二胎政策影响下，中性预测，未来几年大概率仍将保持每年2000 万左右的新增出生人口。根据目前市场普遍测算的孕产人均支出为 18000 元测算，整个孕产阶段市场规模近3000亿。
“孕产行业涉及到孕前、孕期、产中、产后，每一个环节的需求均涉及到医疗检测、诊断、护理以及其他日常消费需求等，其需求具有较强的专业性，以及沟通交流的需求， 既区别于纯粹的疾病治疗需求， 也不同于单纯的如服装等日常消费需求。”华融证券医药及消费行业分析师金春萍表示，“由于孕产需求对专业性需求的特征，因此，对孕产产品的品质和品牌需求更为突出。”
“国内消费升级趋势从购买产品转向享受服务，因为孕产行业对专业性知识需求的原因， 其消费对于品牌和品质以及产品专业服务的依赖度更高。”金春萍指出，“对于孕产行业的企业，其商业模式不应是仅仅围绕产品营销的传统模式，更需要企业能够确立持续的优势品牌和品质，同时更为重要的，通过提供专业的孕产护理知识和理念服务，从而引导消费者正确的消费、并进一步挖掘孕产消费者需求。”
广生行公开转让说明书显示：早在2006 年，公司实际控制人陈英就将日本三洋（现更名为诞福dacco）产妇全程护理套装引进国内，其产品以先进的理念开启了中国产妇护理专业化时代。
目前，诞福(dacco)己经成为中国产妇护理市场的主导品牌。此外，广生行还收购了日本孕产内衣业界一线品牌玫瑰太太（Rosemadame），并与日本母乳喂养品牌Kaneson建立独家合作关系。
“我们看中广生行的最重要原因是其商业模式和管理层‘接地气’，是从消费者的角度出发，引导消费者的有效需求；而不是被消费需求牵着走，盲目扩充品类和流量。”华融证券人士表示，“我们认为假以时日，专注深耕行业的广生行将会是行业标准的制定者。”
广生行正在渠道和品类两条战线展开扩张。
线下渠道方面，广生行覆盖了母婴专营店、百货、商超、购物中心、药房、月子会所、月嫂机构、医院等渠道。终端销售网点超过 5,000 家，分布在全国 31 个省、直辖市、自治区。在线上方面，覆盖了天猫、京东、1 号店、亚马逊、蜜芽宝贝、唯品会、苏宁易购等各大电商平台。
当前，广生行正在建设线上渠道：孕产妇和初生婴儿护理平台、手机 APP、O2O 服务、微信商城，将于 2016 年陆续发布上线。SCRM系统将整合线上线下数据，精准分析和定位用户，形成线上线下营销推广和电商无缝衔接，以不断完善的产品线满足孕产育全程需求。
从营收占比来看，广生行已经成功在国内推广的诞福（dacco）品牌营收占比较高，2014 年该品牌产品营收占 80.95%，加上占比8.09%的玫瑰太太品牌，合计收入占比达89.04%。事实上正是十年如一日的专注投入才使得广生行有了今天的成绩。目前广生行计划不断通过品牌扩张、专业培训和孕产婴护理服务等商业模式的拓展对孕产领域进行精耕细作。
“我们正在丰富公司产品线，逐步实现孕产类目一站式产品全覆盖。2016 年将陆续上线的新产品有日本XYZ9(SIZE NINE)健康饮品、Snuza Hero 便携式婴儿呼吸监控器、德国 ABH 公司母婴特护产品便携式空气净化器等。”广生行相关负责人士表示。
“这几款产品本身就是消费升级的方向，特别是放开二胎政策以后，70后及部分80后二胎产妇的主要特征是高学历和高消费，她们需要更好的营养、更清新的空气以及更精准的知识，而不单单是基础的孕产护理或服装，我看好广生行的这步棋。”金春萍指出。
机构下注行业整合
今年4月25日的《股票发行情况报告书》显示，共有9家机构投资者合计认购278万股，每股15元，募资金额4170万元，按照2015年每股收益0.64元计算，发行市盈率23.44倍。高于新三板实施完成定增平均市盈率19倍。
机构投资者中，6家首发做市商引人注目，其中创新层挂牌企业占比最高的华融证券，及国内实力券商中信证券分别斥资900万元获得60万股库存股，海通、联讯、东兴、民生分别获得15-20万股库存股。
“广生行的品质已经是行业首屈一指的，品牌认知度也极高，但我们测算下来市场占有率大概在3%左右，随着市场的充分竞争，对品牌和渠道把握最好的企业必然能获得领导地位。而且广生行线上线下渠道都很强，再加入一些新的品类很便利，规模扩张可期。”中信证券新三板业务部副总裁张陶尧表示。
此外，广生行还得到了长期资金的青睐。此次参与定增的高正创投便是其中代表。记者了解到，高正创投目前管理规模约15亿，全部为自有产业资金，无募资及退出压力，目前已参与包括广生行在内的6家新三板公司定增，全部进入创新层。
“孕产护理产品的品质非常重要，特别是80后90后的产妇对品质的要求愈发提高，需求是客观存在的，就看如何去满足。我们投资广生行最重要的逻辑就是其产品质量上乘，而且对渠道的把握非常牢固。”高正创投投资总监陈爱军表示，“二三线城市及广大农村市场的空间还很大，移动互联网将抹平信息鸿沟，需求将得到释放。考虑到广生行运营的产品单价并不昂贵，所以空间还很大，这个行业未来必然将走向集中、整合。”
“因为我们投资的是自有资金，所以并不看重短期一两年内的变化，而是着眼企业的长远未来。赚估值的钱还是赚成长的钱？我们的基因决定了后者更为重要。”陈爱军表示，“我们在广生行的投资并不算大，但十分看好孕产护理消费升级的前景，这是个细分行业，但天花板足够高，我们看好广生行未来很长一段时间的成长性。”
