净投放继续 资金面暂时无忧

　　据悉，央行于1月11日上午开展1200亿元逆回购操作，其中含100亿元7天期，1100亿元28天期逆回购，14天逆回购继续暂停操作。因今日有800亿元逆回购到期，此举实现净投放400亿元，为连续第三日净投放资金。市场人士指出，近期市场资金面不改偏松态势，短期资金供给充裕，唯中长期资金价格上涨，显示跨节资金供需压力依旧存在。总体看，节前流动性压力可控，但仍需留意短期波动风险。

　　业内人士指出，在多种扰动因素并存的局面下，对春节前后一段时间流动性保持警惕、继续加强流动性管理是必要的。不过，流动性最紧张时段很可能已在2016年11月、12月度过，短期内流动性再现异常紧张的可能性不大。

　　随着上年末财政存款集中释放，银行类机构可用资金得到一定的充实。历史数据显示，年末金融机构超储率通常处于下半年乃至全年高位，主因就在于年底财政存款集中大额投放。年底过后，监管考核等扰动因素消退，有助于缓和机构储备流动性的压力，特别是改善金融机构间流动性供求不平衡的结构性问题。另外，从边际上看，节前取现及节假日影响信贷投放，可能导致1月存款规模净减少，银行体系可能获得部分存准金退款。人民币汇率短期打破单边贬值，同时外汇监管措施强化，可能缓解资本外流压力。更重要的是，市场各方对春节前流动性压力存在充分的预期。央行通常会有针对性地实施流动性投放，帮助金融机构开展长假备付。历年春节前OMO均以净投放为主，过去两年央行均在春节前通过MLF操作投放中期流动性。

　　最近，央行通过OMO净回笼，削减了逆回购余额，缓解了春节前逆回购到期回笼压力。同时，央行根据逆回购到期时点和市场资金供求特点，适时恢复并着重开展28天逆回购操作，释放跨节流动性供给。10日，央行开展了1200亿元逆回购操作，为本周以来连续第二次净投放。未来央行可能维持OMO净投放，并着重开展跨春节资金投放。根据MLF到期时点，央行再次开展MLF操作的可能性也很大。数据显示，本月13日、18日、19日和21日将分别迎来1015亿元、1345亿元、820亿元和1175亿元逆回购到期。

　　此外，近期机构普遍加强了流动性管理，尤其在经历上年末流动性异动及债市巨震之后，机构更加重视流动性安全。如果机构提前应对、充分准备，则流动性实际状况可能好于预期。

　　10日，银行间市场资金面不改宽松态势，中短期资金利率下行居多。昨日，银行间市场存款类机构质押式回购交易行情显示，隔夜回购利率涨6bp至2.09%，7天、14天回购利率则继续下行1bp、4bp至2.28%、2.63%，21天利率在前一日大涨后回落9bp，更长期限的1个月、2个月和3个月回购利率悉数走高，全天分别上行7bp、2bp、10bp。当日早间公布Shibor亦呈现短降长升走势，7天Shibor跌1.1bp，3个月Shibor则再涨3.74bp，连续第58个交易日走高。

　　市场人士指出，昨日市场资金面整体宽松。早盘，隔夜至14 天均有大量卖盘，大行、股份制、基金、保险等机构均有融出，需求很快得到满足。21天 及1个月跨春节资金也有融出，买盘主要集中在1个月期限。

　　市场人士进一步指出，春节因素造成的流动性波动，通常小于年底监管考核的冲击，再考虑到上年末有财政存款集中释放，央行已适时重启OMO净投放，后续对到期MLF进行续做的可能性也很大，因此对春节前流动性应谨慎但无需过度悲观。 （张勤峰）