星石投资刘可：2018年新金融周期有望开启

　　星石投资合伙人、首席策略师刘可。摄影：本报记者 车亮

　　中证网讯（记者 叶斯琦）星石投资合伙人、首席策略师刘可26日在“2017天府金融论坛”接受中国证券报记者专访时表示，2018年市场大概率延续基本面价值投资为主的风格，有业绩支撑的公司将受青睐。新金融周期有望开启，大类资产配置可能转向以权益类资产为主。
　　市场风格料延续价值投资
　　2017年市场分化较为明显，展望2018年的市场风格，刘可表示较大概率会延续基本面价值投资为主。板块方面还是以大消费的机会为主，不过可能会有扩散效应，例如从食品饮料扩散至医药生物、商贸零售、纺织服装、跨境交易等。
　　刘可进一步指出，2018年可能是新金融周期开启的元年，这使得国内大资管行业，包括银行、保险、证券、期货以及一些私募基金等，整体配置从原来以偏固定收益或债权为主，转向以直接融资或偏股权为主。这主要有三方面原因：首先，我国经济结构发生了显著变化，当前消费已经是GDP中占比最重要的部分，而且GDP的增量部分主要来自消费，消费类企业不需要那么多债权融资和借贷，大部分龙头消费公司都是上市公司了。其次，杠杆率方面，权益类资产可能是目前大类资产中唯一已去过杠杆的资产。再次，估值水平方面，目前来看以MSCI中国为例，这应该是全球估值中最有优势的部分。“因此，我们认为2018年新金融周期将开启，大类资产或大资管行业会整体会转向权益类资产为主。”刘可说。
　　医药板块最具增长潜力
　　至于医药医疗板块的投资机会，刘可表示，这是未来最具增长潜力的部分。从改革的进程来看，从2016年开始，医药领域出台了近十项重大改革措施，包括仿制药一致性评价、两票制、优先审评、处方外流、更新医保目录等，将导致药品审批环节、生产环节、流通环节、采购环节和医院终端用药等各个方面发生前所未有的变化。在这个过程当中，国家政策主要着力于解决之前药品流通环节过多、以医养药造成的医疗费用虚高，和药品审批标准不够严格、审批效率低下带来的对创新的制约，切实解决人民群众“看病难、看病贵”的问题，并且鼓励我国医药制造业不断提升研发能力，追赶前沿国家的水平。同时，医药研发生产、流通、零售领域的龙头企业将受益于政策的落地，占领落后产能淘汰后的市场份额，盈利能力不断提升，有很多可挖掘的投资机会。
　　从需求的角度来看，从2012年开始的医保控费对于医药需求造成了压制，但是2015年开始，医保基金收入增速首次超过支出增速，标志着医保基金超支的状况将得到逐步改善，行业负面因素基本消除。
　　此外，消费升级已经成为了驱动各个消费行业增长的主要因素，对医药行业来说，人均收入的增长也必将伴随着医药领域支出的快速增长，美国芝加哥大学诺贝尔经济学家Robert Fogel研究表明，医疗服务的收入弹性高达1.6，高居人们吃穿用住的常规消费之首，也就是说，医药将成为最受益于消费升级的一个行业。
　　“从投资的角度来看，医药行业由于具备消费和成长双重属性，是牛股频出的行业，国外各大医药行业指数长期跑赢指数，行业中也不乏十倍股，国内机构对与医药行业也是相当青睐，从2009年之后持续超配医药，在上半年医药估值受到压制，但随着政策逐渐落地，医药龙头企业盈利兑现，医药行业将迎来新一轮崛起。”刘可表示。