央行继续暂停公开市场操作

　　中证网讯 （记者 张勤峰）周一（12月4日），央行继续暂停开展公开市场操作，今日到期的900亿元逆回购实现自然净回笼，为连续第二日净回笼。市场人士指出，月初流动性不利影响因素相对少，短期资金面有望保持宽松，但考虑到12月传统资金面紧张时点，而本周仍有近万亿元央行流动性工具到期，预计央行仍将适时重启公开市场操作（OMO）。 

　　12月首日，央行未开展公开市场操作，到期回购自然净回笼，这是11月下旬以来的首次净回笼。回头看，11月市场资金面持续平稳，税期和月末期间均未出现太明显的波动，这可能是下半年以来资金面最波澜不惊的一个月。 

　　究其原因，这是因为当前外汇因素对流动性的影响基本消退，财政收支变化、政府债发行缴款、监管考核等成为影响流动性边际波动的主要因素，而11月并非税收大月，作为非季月，监管考核压力也不是主要矛盾，当月虽然政府债券发行量较多，但央行进行了较大规模的资金投放，及时熨平了资金面波动，稳定了市场预期。据统计，11月份，央行通过公开市场操作净投放5080亿元。 

　　就短期来看，月初时点上，流动性不利影响因素相对少，且11月末财政资金投放到位，充实了机构可用资金，央行资金投放压力暂时不大，在面对存量逆回购到期，有条件实施不足量或等量对冲。 

　　不过，业内人士称，年底是传统资金紧张时期，年底前超储率仍难有显著提升，各类扰动因素仍不少，一是MPA等各类监管考核的影响不容小觑；二是12月到期同业存单超过2.2万亿元，到期理财资金不少，资金腾挪、接续增加市场摩擦；三是政府债发行缴款也会造成流动性回笼；四是月内共有3750亿元MLF以及12300亿元逆回购到期。近期同业存单利率持续走高已传递出负债端和各类考核的压力。 

　　本周就有7800亿元逆回购到期，另外，12月6日有1880亿元MLF到期。业内人士表示，本周到期逆回购可能不会被足量对冲，但从过去两个月情况来看，且考虑到市场对年末流动性仍存在一定担忧情绪，上旬央行仍会开展适量的对冲，净回笼规模不会太大，特别是，对全月到期MLF提前进行一次性滚动操作的可能性仍大。如果央行提前续做MLF，将有助于提振市场信心。临近中旬，财政资金尚未投放到位，而机构跨年准备进入关键时期，叠加税期和政府债券发行扰动，可能是年底前资金供求矛盾最为突出的时期，这一时期，预计央行也将集中开展流动性投放，给予金融机构流动性支持。临近年末，随着财政资金集中释放，央行很可能暂停资金投放，通过逆回购到期回笼对冲，保持流动性总量基本稳定。 

　　总的来看，年末资金面波动或难避免，资金利率往往会从跨月品种到21天、14天再到7天期轮番脉冲，但预计央行仍会积极开展预调微调，资金面出现异常波动的风险有限。