星石投资：美联储宣布加息25个基点 央行不存在加息条件

　　中证网讯（记者 康曦）12月14日凌晨，美联储公布最新利率决议，宣布加息25个基点，将联邦基金目标利率提高到1.25%-1.5%，同时维持未来的加息路径不变——2018年加息3次、2019年加息2次。14日早晨，央行进行300亿元7天、200亿元28天逆回购与2880亿元1年期MLF操作，利率均较上次上调5个BP。

　　星石投资认为，央行的调整并非事情的关键，即使逆回购与MLF利率上调，对市场流动性的影响也不大。理解货币政策的新框架才是必须关注的重点，央行的“双支柱”新框架实质上是分离货币政策的金融监管职能，未来央行的工作重点也主要在于监管规则的建立和落实。

　　美国税改即将落地

　　美联储在声明中认为美国经济前景良好，预计税改将提升经济增长。会后，央行上调7天逆回购、28天逆回购与MLF的利率5个BP。

　　美联储在此次的声明中剔除了此前关于核心通胀疲软的措辞，重申通胀中期之内将稳定在2%附近，并称劳动力市场已经表现强劲，飓风并没有实质性的改变经济的前景。耶伦在会后的发布会上称，预计税改未来几年可能提升经济，就业市场仍将保持强劲势头，但就业市场过热将加大美联储未来迅猛紧缩的必要性。

　　星石投资表示，首先可以明确的是，央行调整法定存款准备金率与存贷款基准利率的可能性非常小。因为这些利率对金融市场和实体经济的影响是系统性全局性的，综合看我国的宏观形势，经济增长没有过热、通胀温和上行、人民币币值稳定，不存在加息的条件，央行调整的可能性非常小。

　　维持流动性稳定和中性适度

　　因此市场的争论点主要在于公开市场操作利率是否会上调。本次MLF续作2880亿元，不仅完全对冲了16日到期的1870亿元，还超量了1010亿元。因此，虽然利率提高了，但是货币投放也增加了，那么对市场流动性就没有太大的影响。央行在货币政策执行报告中明确指出，维持“削峰填谷”的操作策略，维护银行体系流动性的基本稳定和中性适度。因此市场对此也不必过于纠结。

　　央行公开市场业务操作负责人14日也表示，公开市场操作利率是通过央行招标、交易对手投标产生的，岁末年初银行体系流动性需求较强，利率随行就市上行是反映市场供求的结果，也是市场对美联储加息的正常反应。利率上调客观上仍有利于市场主体形成合理的利率预期，避免金融机构过度加杠杆和扩张广义信贷，对控制宏观杠杆率也可起到一定的作用。

　　更关键的问题在于理解目前央行的货币政策新框架。过去央行的货币政策仅仅是“单支柱”，但国际经验显示，单纯的依靠提高利率来应对金融风险，容易产生负的外部性，危及实体经济；目前央行的货币政策为“双支柱”，即稳健中性的货币政策+宏观审慎管理，双支柱政策的意义便在于分离货币政策的金融监管职能，传统的利率政策盯住实体经济，宏观审慎管理盯住金融风险，未来这样的货币政策组合不会改变。