累计净回笼逾1.4万亿元 资金面料略微收敛

　　2月7日，央行继续暂停公开市场操作，1000亿元央行逆回购到期实现自然净回笼，这是1月24日以来央行连续第11日通过央行逆回购等到期实施流动性净回笼，累计净回笼已超过1.4万亿元。另外，财政部、央行今日将开展1200亿元3个月期限的中央国库现金定期存款招投标，投放一定的中期流动性。

　　市场人士指出，随着金融机构有序动用“临时准备金动用安排CRA”，临时释放的备付金有力吸收了央行逆回购到期、现金投放造成的影响，今年春节前流动性状况有望好于往年，但节前现金投放压力料进一步加大，市场资金面恐难以维持先前那般宽松。

　　近期市场资金面持续保持宽松，与往年春节前的表现存在不小的反差。2月6日，短期货币市场利率总体保持低位运行。银行间债券质押式回购方面，隔夜品种涨1BP至2.53%，代表性的7天期回购利率（DR001）续跌1BP至2.71%，可跨年的14天和21天品种分别上涨3BP和8BP，但更长期限的1个月回购利率大跌17BP。

　　交易所市场上，2月6日，上交所短期回购利率收盘涨跌互现，隔夜品种跌17BP至2.74%，7天品种小涨6BP，报3.21%，可跨春节的14天品种上涨5.5BP，28天品种涨10BP。

　　交易员称，随着春节临近，14天至21天跨节资金融入需求明显增多，好在供给方支撑有力，早盘资金面维持宽松，午后供给有所减少，但融入需求仍能得到满足，市场资金面整体呈现均衡偏松态势。

　　在央行净回笼1.4万亿元、居民取现导致大量资金流出的情况下，银行体系流动性总量仍能维持在较高水平，关键就在央行新建立的“临时准备金动用安排”上。

　　“临时准备金动用安排（CRA）”被视为2016年春节期间推出的“临时流动性便利（TLF）”的升级版，理论上可动用准备金峰值接近3万亿元，操作对象范围也有所扩大，覆盖了全国性国有行和股份行。

　　“与TLF相比，CRA更近似于‘临时降准’。”市场人士表示，与先前央行实施的定向降准一样，CRA释放的是法定存款准备金，资金成本极低，远低于央行使用较多的逆回购、和MLF及2016年使用的TLF等工具，虽然有30天使用期限限制，但足以覆盖春节前的现金密集投放期，而且规模足够大，完全能够满足商业银行在春节前的备付需求。

　　与降准相比，除了有期限之外，CRA还有一点不同在于只面向部分金融机构。这意味着，在一些中小金融机构面临取现等各种压力时，仍有可能出现流动性紧张，但稳住了作为货币市场主体的大型金融机构，基本避免流动性发生全局性的、极端性的波动。此外，因大行股份行可得到大量低成本流动性，当市场出现结构性紧张、市场利率走高时，也会有动力向外融出资金。春节前后也没有监管考核因素扰动，因此，再发生类似2017年末那般异常结构性紧张的可能性很小。

　　不过，随着节前取现高峰来临，银行跨节资金需求增多，市场资金面也难以维持先前那般宽松态势，未来几日宽松程度料有所减弱。但总的来看，今年春节前资金面有望较往年更为宽松。

　　有机构提示，节后CRA释放的发储将重新冻结，对冲节后现金回笼的影响，或打破春节后流动性大幅改善的季节性规律。总体看，春节前后波动均有望下降，流动性平稳的态势有望保持到3月上旬左右。（张勤峰）