2月14日央行不开展公开市场操作

　　中证网讯（记者 张勤峰）2月14日，春节长假前最后一个工作日，央行逆回购操作继续停做。央行公告称，目前银行体系流动性总量处于较高水平，2月14日不开展公开市场操作。今日无逆回购到期，上日央行进行了3930亿元1年期MLF操作。 

　　业内人士认为，得益于“双降准”，春节前流动性大势已定，央行此次开展MLF操作，意在排解节后多因素带来的流动性隐忧，稳定市场预期。预计节后央行将重启逆回购交易，合理搭配工具组合，张弛有度开展操作，以往春节前后流动性大起大落现象有望明显减轻。 

　　今年初至今，市场资金面持续平稳偏松，货币市场利率中枢有所下移；进入2月，春运启动，节前居民取现高峰来袭，资金面依然“面不改色”。相比往年春节前的情况，年初至今市场资金面可以说相当宽松。 

　　按照历史经验，居民取现造成的流动性扰动集中出现在春节前两周，通常在节前一周达到高峰，即当前正处于现金投放累积效应最大，“春节效应”最显著的时候。然而，银行间市场最有代表性的7天期回购利率（DR007）13日反而下行近4BP至2.83%。 

　　今年以来，DR007运行中枢稳中有落，1月均值为2.84%，创过去半年新低，2月至今又进一步降至2.78%。 

　　2017年末流动性异常结构性紧张也在年后显著缓解。覆盖银行间债券质押式回购市场全部参与者的7天期回购利率（R007）下行较为明显，与DR007利差大幅收窄。据统计，1月R007均值为3.23%，较2017年12月回落46BP，为2017年3月以来最低；2月至今为3.23%，进一步走低。 

　　此外，货币市场中长端利率未见异常波动，反映市场流动性预期趋稳。 

　　大额财政净回笼、大额OMO净回笼、大额现金投放，搭配充足的资金供给、较低的资金利率、平稳的市场情绪，这些原本冲突的元素组合，烘托出今年春节前超宽松的资金面。 

　　机构认为，2017年9月末公布的定向降准政策以及央行为了应对春节流动性紧张创设的CRA起到了重要的作用。 

　　央行官方微博2月9日称，近期，除普惠金融定向降准释放长期流动性约4500亿元外，全国性商业银行从1月中旬开始陆续使用期限为30天的临时准备金动用安排（CRA）。目前CRA使用已达高峰，累计释放临时流动性近2万亿元，满足了春节前现金投放的需要。 

　　14日是春节长假前最后一个交易日。从往年情况看，资金利率再现大幅上行的概率已不大。另外，央行与13日开展MLF操作，并提供增量流动性，也有利于平抑货币市场波动。总的来看，今年资金面将以超预期的宽松状态跨春节。 

　　而不难预料，渡过节前取现高峰期，CRA也将功成身退，释放的临时流动性将逐步到期回笼。鉴于节前流动性大势已定，节后流动性供求形势，特别是CRA到期影响引起较多关注。一些市场人士担心，节后流动性将收紧，节前节后资金面反差会很大。 

　　据央行透露，大银行、股份行从1月中旬开始陆续使用CRA，期限30天，故从春节后首个工作日（2月22日）到3月16日，银行体系将陆续迎来总量约2万亿元的CRA到期。虽然从往年来看，节后现金回笼将相应增加银行体系流动性，总量上与CRA到期大体匹配，但现金回笼节奏和机构间差异较大，可能造成影响短时流动性供求及加大市场摩擦。 

　　此外，2月15日有2435亿元MLF顺延至22日到期，例行的法定存款准备金缴存也将顺延至22日进行；受假期因素影响，节后将立即迎来2月税期高峰；临近2月末，金融机构还面临一定流动性跨月压力。节后首日及随后几日，流动性面对多种因素叠加影响，压力相对突出。 

　　节后流动性的确存在一定隐忧，但市场关注到了，央行也关注到了。13日，央行开展3930亿元1年期MLF操作，提前释放了节后继续维稳的信号。央行此举提前完成对到期MLF的滚动操作，并提供增量中期流动性1495亿元。 

　　MLF操作已实施，节后央行逆回购重启想必也不会爽约。分析人士称，预计节后央行将重启逆回购交易，合理搭配工具组合和期限结构，张弛有度开展操作，加上CRA到期与现金回笼对冲，以往春节前后流动性大起大落现象有望明显减轻。另外，央行对跨季流动性供应已有安排，3月末流动性也可能好于预期。 

　　需指出的是，近期流动性宽松并不意味着货币政策取向变化。一段时间以来，央行不断提升政策操作前瞻性和灵活性、不断丰富调控手段、不断加强预期管理，至少表明央行更注意保障合理流动性需求、更注意熨平季节性、临时性因素造成的波动，今年流动性波动性或有所降低，但市场利率中枢继续下行空间已不大。