监管层拟出台金融机构资管新规 打破刚性兑付

　　周二，有消息称，央行会同证监会、银监会、保监会等部门，就全面规范金融机构资管业务进行讨论及征求意见，新规明确提出打破刚性兑付和统一杠杆要求。根据记者获得的文件，此次新规将“新老划断”，老产品到期不续，新产品必须严格遵守规定。上述内容仍处于讨论意见阶段，尚未最终确定。业内人士表示，监管层出台新规意在防范金融风险，促进资管行业规范、有序、健康发展。

　　打破刚性兑付

　　根据记者获得的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》，新规中明确提出资管业务是金融机构的表外业务，金融机构不得开展表内资产管理业务，不得承诺保本保收益，打破刚性兑付。

　　《意见》明确禁止资产管理产品直接或间接投资于“非标准化商业银行信贷资产及其收益权”，但允许发专门产品，投资于其他非标产品，需要限额管理、禁止期限错配，逐步压缩非标资产规模。统一要求金融机构按照产品管理费收入的10%计提风险准备金。

　　事实上，自2014年我国首笔公募债“11超日债”违约之后，中国债券市场的刚性兑付正在逐步打破，债券市场违约的案例正在逐步增多。去年债券违约事件不断。据统计，去年国内债市共有79只债券发生违约，违约规模398.94亿元，同比增加两倍。

　　此外，被认为是刚性兑付的保本基金也将成为历史。近日，证监会发布《关于避险策略基金的指导意见》。为避免投资者形成对此类产品绝对保本的 “刚性兑付”预期，此次修订将“保本基金”名称调整为“避险策略基金”。同时，证监会取消连带责任担保机制；完善对避险策略基金的风控要求。业内认为，“保本基金”变身将有助于合理引导投资者预期，帮助投资者充分认识到在极端情形下仍存在 “不保本”的风险。

　　对此，知名经济学家宋清辉表示，从海外市场来看，债券违约等刚性兑付被打破并不少见。监管层出台新规，有助于投资者打破刚性兑付的惯性思维，让投资能力和风险承受能力不匹配的投资者，主动退出相应的市场。从长远来看，有利于中国资本市场的长期健康发展。

　　统一管理杠杆率

　　《意见》称，监管层考虑将不同种类产品的杠杆率趋于统一管理。新规将对包括理财产品、信托计划、公募基金、私募基金，证券公司、基金公司、基金子公司、期货公司和保险资管公司发行的资产管理计划等产品进行统一约束。

　　对于结构化产品，按照优先份额/劣后份额的杠杆倍数分别为固收类3倍、股票类1倍、其他类2倍。公募产品和私募产品，按照总资产、净资产设定140%和200%的限制。单只产品按照穿透原则，合并计算总资产。

　　此外，通道业务将受到进一步限制。金融机构不得提供扩大投资范围、规避监管要求的通道服务。

　　监管层还考虑消除多重产品的嵌套行为，即不允许资管产品投资其他资管产品，但基金中基金（FOF）、管理人中管理人（MOM）及金融机构一层委外投资有一定的合理性，对其给予禁止例外。

　　一位不愿具名的上海私募人士还表示，监管层有可能提出限额管理，禁止期限错配等要求，此举是为了防范影子银行等带来的金融风险。

　　宋清辉指出，近年来金融机构资管行业乱象丛生，损害投资者利益现象频发，不但抹黑金融资管行业的声誉，而且危害着整个行业健康发展。监管层全面规范金融机构资管业务，意在促进行业规范、有序、健康发展。另外，对包括理财产品、信托计划等产品进行统一约束，有利于堵上行业内的监管套利漏洞，净化市场环境。