国泰基金杨飞：不用蓝筹做底仓 灵活调仓减少回撤

　　21世纪资本研究院 研究员 王丹

　　杨飞，国泰基金主动权益事业部四部负责人兼基金经理，目前所在事业部共管理国泰金龙行业、国泰估值优势、国泰中小盘成长、国泰景气行业、国泰大健康和国泰金马稳健六只基金，整体管理规模已超过百亿元。

　　今年以来，杨飞所管理的基金整体业绩优秀，以国泰估值优势为例，目前净值涨幅为16.52%，难得的是，其近1周、近1月、近3月的业绩也均为上涨，并呈稳步上涨之势。

　　日前，杨飞在与21世纪资本研究院研究员分享投资经验时表示，他的秘诀就在于坚持估值底线，同时，灵活调仓，尽量减少回撤。

　　选择行业景气度高的标的

　　对于如何挑选成长股，杨飞指出估值自然是第一指标。以今年为例，参照今年以来的资金利率，他认为选择20倍左右估值的个股买入风险较小。不过，前提条件是标的公司的业绩一定要好。他说，个人喜欢买30%以上增长的公司，这样的公司目标估值能达到30倍以上，上涨空间足够大。

　　他还表示，公司估值的高低与某个时期所处的大环境也有关系，如2015年货币宽松、流动性充裕，市场整体估值就较高，可以选择30倍左右市盈率的高成长公司；但到了2017年，货币政策转向中性，那么就要选择20倍至25倍市盈率的公司，对估值和安全点的要求较前两年更高一些。

　　杨飞说，在选股上，他会综合考虑宏观经济、国家政策、行业发展前景等因素，坚定选择300亿元左右总市值、业绩增速高、估值低、确定性强、行业处于高景气阶段的股票，一方面与目前所管理基金的规模较大，不方便选择流通市值较小的公司有关；另一方面，他认为，300亿-500亿市值的公司连续2-3年、每年增长30%-50%更有希望。

　　他不愿意选择用大盘蓝筹股做“底仓”，认为“进攻才是最好的防御”，宁可减仓，也不选择非自己精心挑选的标的。杨飞透露，目前，他仍然看好园林生态环保、医药商业、安防、消费电子、光通信等，这些行业都是去年三四季度建仓，为今年做的布局。他亦坦言，截至目前，有些涨幅大的标的已逐渐减持。

　　以估值为据及时调仓兑现

　　去年四季度的震荡行情，曾让杨飞此前到手的业绩丢了不少，于是，今年以来，他总结经验，吸取教训，在操作上更为灵活一些。如在今年一二季度成长股可能没有太多机会的时候，他选择配置了部分价值股和周期股，以此平衡基金收益，在平时操盘时，还不断优化行业配置和仓位，依据估值目标进行调整，20倍估值的时候配置10个点，但到了30倍估值的时候就减到4个点、5个点，减少回撤，让持仓组合波动平缓些。

　　他不避讳及时减仓换股，据统计，杨飞去年所管理基金的月度平均换手率为30%-40%。他说，尽管管理层提倡长期持股，基金经理也希望长期持股，但是目前的市场状况资金就喜欢短时间拉高股价，这时若不及时兑现收益，很快就跌回去了。

　　虽然并非因为雄安新区概念而配置重仓股，但事实上，在“绿色雄安”的助力下，杨飞所管理的部分基金由于持有环保股而受到提振上涨。他把这个主题称为是迎来了一阵暖风，因为这阵暖风，可能适当提高了对个股的估值，但方向不变，依然看好的是绿色生态的本质。如果这些个股提前兑现了估值预期，那么自然不排除也提前兑现收益。

　　“投资股票不要从主题出发，应基于公司发展空间，利好消息只是一阵风，即使没有这阵风，它也应该可以飞起来”，不过杨飞表示看好雄安新区未来发展空间，将长期关注。