沪指创新高 基金仓位小幅回落

　　□恒天财富 李洋 张鼎

　　过去一周，市场总体维持震荡上涨。周线图上，沪深300上涨2.42%，上证指数上涨1.13%，深证成指上涨1.83%，中小板指上涨0.88%，创业板指上涨0.85%。截至上周五，上证A股滚动市盈率17.14倍，相比前一周的16.91倍有所上行；市净率1.84倍，较上周的1.82倍有所上行。

　　以简单平均方法计算，上周全部参与监测的股票型基金（不含完全被动型指数基金，下同）和混合型基金平均仓位为50.77%，相比前一周下降1.84个百分点。其中股票型基金仓位为81.98%，下降1.67个百分点，混合型基金仓位47.74%，下降1.88个百分点。

　　从细分类型看，股票型基金中，普通股票型基金仓位为82%，相比前一周下降1.69个百分点；增强指数型基金仓位80.37%，上升0.39个百分点；混合型基金中，灵活配置型基金仓位下降1.56个百分点，至41.22%；平衡混合型基金上升1.61个百分点，至57.6%；偏股混合型基金仓位下降1.69个百分点，至75.61%，偏债混合型基金仓位下降0.72个百分点，至16.22%。

　　以净值规模加权平均的方法计算，上周股票型基金和混合型基金平均估算仓位为65.12%，相比前一周下降0.47个百分点。其中股票型基金仓位为82.26%，下降2.32个百分点，混合型基金仓位62.99%，下降0.26个百分点。

　　综合简单平均仓位和加权平均仓位来看，上周公募基金仓位相比节前有所下降，显示基金经理有所减仓。从监测的所有股票型和混合型基金的仓位分布来看，上周基金仓位在九成以上的占比10.1%，仓位在七成到九成的占比26.9%，五成到七成的占比18.4%，仓位在五成以下的占比44.6%。上周加仓超过2个百分点的基金占比22.4%，14.3%的基金加仓幅度在2个百分点以内，28%的基金仓位减仓幅度在2个百分点以内，减仓超过2个百分点的基金占比35.3%。

　　9月部分经济数据出现一定程度的反弹，工业增加值、PPI、出口增速反弹，投资端略不及预期，地产投资强劲、基建反弹、制造业弱势，随着地产销售的回落，地产投资也将随之下行，但下行幅度有限，经济将出现一轮短周期的回落。

　　绝对收益者可能提前离场，相对收益者中领先者倾向于降低预期收益率稳住业绩，落后者倾向于涨幅小、机构持仓小的弹性板块，面临市场波动率的下降和滞胀隐忧的增加，预期回报率稳定叠加估值切换的消费白马可能重回抱团。其次，银行板块不良拐点出现叠加远期降准，确定性较高，仍然具备配置价值。第三，滞涨板块中，四季度需求下滑和基建放量的组合可能催化建筑。最后，展望明年，创业板估值、政策、业绩预期均有所改变，配置价值出现，关注TMT中个股。

　　后市仍然面临着非常多的有利的做多环境。宏观经济平稳，流动性改善；三季度宏观经济数据已全部披露，总体上经济平稳局面有望持续，即便四季度有回落压力，也不会影响全年的增速。同时通胀压力较轻，货币政策调整空间较大，加之央行预告式降准，市场流动性得以显著改善，这对A股形成较大的支撑作用。业绩改善仍在延续，中小创业绩显著回升；除了涨价的改善周期板块业绩外，三季度中小创业绩增速超预期，中小板上市公司三季度净利润累计增速为33.9%，比二季度提高5%，创业板上市公司净利润累计增速为6.7%，比二季度提高1.9%，创业板业绩触底回升迹象显著，因此预计创业板公司业绩最悲观的时刻或渐渐远去，这对创业板乃至A股结构性行情非常有利。

　　积极型投资者可适当关注行业轮动、主题轮换基金，把握当前市场环境下的结构性机会。对于稳健型投资者，仍建议做好大类资产配置，适当关注高久期策略的债券型基金、波动率较低的稳健权益类基金或打新基金等。