资金加仓基建股 机构对行情持续性存分歧

    【编者按】

    上周，大基建板块集体大涨，工程建设、铁路基建、水泥建材、钢铁行业等板块涨幅居前。　不过，一向“先知先觉”的公募基金却可能在本轮行情中集体“踏空”。因为在今年第二季度，多家公募基金减仓大基建板块。截至今年第二季度末，公募基金持有建筑板块股票的仓位比重甚至处于历史最低位。

    在7月23日国务院常务会议确定围绕补短板增后劲惠民生推动有效投资的措施之后，多地相继召开重点项目投资工作推进会，不少省份还在近期发布补短板重点项目投资计划。分析人士认为，下半年基建投资步伐或会加快，尤其是在交通基础设施、城镇公共服务设施等重大基础设施和民生项目方面。

    市场人士分析，政策的边际放松带来基建板块的一轮修复性行情，结合公募配置比例偏低的情况，或引发一定的补仓需求。 不过，对于下半年基建投资增速反弹的幅度，机构之间有所分歧。因此，悲观预期修复之后行情的持续性仍有待观察。

    基建行情引发基金补仓需求 机构对行情持续性有分歧

　　受政策边际改善刺激，近几个交易日基建板块表现活跃，一些基金经理也较为看好基建板块的此轮修复行情。不过，对于下半年基建投资增速反弹的幅度，机构之间有所分歧，因此，悲观预期修复之后行情的持续性仍有待观察。

　　资金看好修复性行情

　　在上半年去杠杆、紧信用的大背景下，投资者对建筑板块预期悲观，因此持仓处于历史低位。随着政策环境的改善，板块的吸引力增强。市场人士分析，政策的边际放松带来基建板块的一轮修复性行情，结合公募配置比例偏低的情况，或引发一定的补仓需求。

　　根据广发证券统计，截至2018年二季度末，主动偏股型与灵活配置型公募基金对建筑板块的持仓比例为0.73%，相比2018年一季度末降低0.53个百分点，已处于历史最低位。中信保诚基金预期，此次信用预期改善，有望驱动板块仓位企稳回升。前期基建板块估值已较充分地反映了悲观预期，而基建板块最大的压制因素——信用预期在近期政策出台后大幅改善。从基本面的角度来看，今年面临的经济形势更为复杂，基建投资对于稳增长的重要性有所提升，建筑行业中报总体仍有望实现稳健增长。海富通基金也表示，基建板块在经历了漫长下跌后表现强势，后期若市场环境持续保持宽松，基建板块值得持续跟踪。

　　汇丰晋信双核策略基金经理是星涛分析，从风险补偿的角度而言，此前周期股经历了非理性下跌，上证指数2700点左右时，周期股的风险补偿大约在历史中枢上方0.8倍标准差左右，就历史来看属于小概率事件，可以说是出现了战略性配置机会，因此不难理解此轮政策边际改善下基建链条的弹性。

　　“反弹之后接下来怎么操作，这取决于宽货币与宽信用哪个边际变化更大，我们认为是后者。”广发证券首席策略分析师戴康也表示，宽货币和宽信用对于市场风格的影响不同，周期股多是重资产行业，对融资成本比较敏感。成长股多属轻资产行业，对融资成本的敏感度不高，但成长股的估值一般较高，对贴现率的变化更加敏感。当前信用缓和将有利于调整较为充分的周期股的估值修复，适宜优先布局信用缓和边际力度最大的基建链条的周期品。

　　北上资金也于近期在基建股的表现中连续“扫货”。财汇金融大数据终端显示，上周北上资金净流入的前十名活跃个股中，海螺水泥、中国建筑等个股赫然在列，分别获得3.34亿元和1.48亿元的净买入额。

　　对行情持续性有分歧

　　不过，尽管对于当下基建板块的修复性行情基本没有争议，但是机构对于下半年基建投资增速反弹的程度以及行情的持续性，仍然存在不同的意见。

　　华泰证券首席宏观分析师李超认为，基建信用扩张对冲外部不确定性将成为很长一段时间里的宏观逻辑。未来如果政策以扩大内需为导向，并稳住基建投资，信用扩张的周期性行业会出现机会。虽然二季度基建投资明显回落，但仍然保持基建投资全年增速13%-15%以及下半年基建投资反弹的判断。

　　西部利得基金宏观分析师季成翔则表示，虽然未来基建方面大概率会出现增速触底反弹，整个下半年投资增速也可能会有逐步企稳的迹象，但是对于增速反弹幅度不宜过于乐观。宽信用只是负责资金供给，并不能推动信用创造，地方基建的信用创造一方面依靠资金，另一方面依靠项目，更重要的是依靠地方政府自身动力，而目前各类监管和地方债务审核对地方政府的动力形成较大打击。

　　是星涛也表示，目前的行情更多源于悲观预期修复，包括对信用风险、地方财政的悲观，市场仍担心诸多在建项目的贷款到期以后能不能再续，所以对行情修复的持续性存疑。（中国证券报）