公募扎堆成长股 增量资金逐鹿神创板

　　尽管近期唱空“神创板”的声音不断，但创业板顽强依旧。以创业板为代表的成长股正不断刷新市场对于估值的预期，追逐新兴产业的增量资金是相关板块估值不断上升的重要力量。公私募基金业内人士表示，至少在短期内，新兴产业板块的高估值能够维持，但一些风险因素开始积聚，投资者需要注意防范市场波动风险。

　　增量资金持续入市

　　本轮牛市令深圳的众多资产管理机构管理的资产规模快速增长。以“神创板”行情为代表的牛市，使得一些资产管理机构的规模梦得以实现。某公募基金公司正在筹备管理规模过千亿的庆典，牛市到来使公司理想提前实现。“只要公司有几只明星权益产品，随着股指不断上攻，新申购的资金就会源源不断进来。近一个月来，这样的趋势愈发明显。”上述公司一位高管表示。

　　金牛理财网数据显示，截至5月中旬，今年以来新发行的主动偏股型和指数股票型公募基金产品募集规模即将突破6000亿元，再加上原有产品的新增申购，增量资金加速入市成为牛市持续的重要动力。无独有偶，私募产品成为增量资金入场的另一个渠道。私募排排网数据显示，截至上周，今年已发行的私募产品数量已达3191只，而去年全年发行的私募产品总数为5867只。

　　宝盈基金副总经理杨凯不久前曾对中国证券报记者表示，此轮牛市是由资金推动的逻辑依然没有改变，至少从他接触到的情况来看，目前资金入场的速度没有变慢的迹象。“在资金推动的背景下，传统的估值逻辑可能会发生改变，只要增量资金源源不断进入市场，市场就具备上行的动力。”

　　另一家公募基金公司的产品部总监介绍，公司近期发行的结构化专户产品的优先级投资者不像去年那样容易找到，因为目前高净值投资者的风险承受能力不断增加。“投资者的风险偏好在上升，对于风险资产的需求也增加了，而无风险利率的下降对于增量资金的入市又有强化作用。”

　　值得注意的是，增量资金加速入场的趋势是近两个月才形成的。有公募基金人士表示，今年一季度其公司旗下的权益类公募产品是净赎回状态。“很可能是今年1月那些从2007年被套至今的持有人终于解套，就立刻赎回产品。而在他们赎回之后，那些产品的净值往往加速增长。”

　　基金押宝成长股

　　近期市场“疯牛”的另一个表征是，多只创业板个股的市盈率与股价刷新了投资者对于估值的观念，多家公募基金公司因集中持有一只个股被媒体称为“庄主”。事实上，增量资金入市正是创业板变身“神创板”的原因。多位公募基金人士表示，至少在短期之内高估值的“神创板”风险还不足以集中爆发。

　　“公募基金之所以抱团取暖扎堆创业板，主要原因还在于市场的标的有限。”深圳某大型公募基金公司投资总监表示。在他看来，一些创业板个股确实能够代表中国经济转型方向，而同类型的公司在市场上屈指可数。由于前期这类个股涨幅巨大，导致一些重配此类个股的公募产品净值快速上涨，因此申购资金源源不断。这些基金经理也只能“被动”的加仓这类个股，最终使得基金公司在一些个股上的持仓不断增加，被外界称为“庄主”。

　　不过，多位接受中国证券报记者采访的公募基金人士都表示，短期内创业板的高估值还能够得到维持。市场的参与者并不只是公募基金，目前高估值的个股也能维持较高的换手率，流动性充裕为重仓的公募基金提高了安全垫。因此尽管看起来公募基金持股在流通股中的占比有些吓人，但在市场的高流动性面前，还是暂时安全的。

　　好买基金表示，今年以来，创业板的上涨幅度已经破百，看似惊人，但从长期来看，自去年7月以来，主板市场累积的上涨幅度也达到翻倍程度，同期与创业板涨幅基本保持一致。即便在前期疯涨之后，创业板仍在合理的上涨区间。传统的估值模式并不适用于目前的企业价值判断，在新的变革中，超越传统思维的预期判断在短期内无法证伪。当前，互联网正以颠覆性的速度改变着世界格局，不论是影响的范围，还是带来的经济效应都是突破传统的。虽然由于投资成本、创新创业成本等使不少公司的净利润为负，但其营业收入却在不断上升，受众人群也在成倍增加。

　　公募调整风控尺度

　　尽管部分公募机构表示市场暂时还能令他们保持淡定，但行情节奏已经使得他们难以“高枕无忧”。原因是，即使目前“神创板”的故事依然堪称完美，但一旦故事难以继续演绎，黑天鹅事件出现，加之杠杆资金的作用，“潮水退去，裸泳的人们就会死得很难看”。近期多家公募基金公司放慢了结构化专户产品的发行速度，一些公募基金公司的风控部门开始调整公司的风控尺度。这或许是潜在的风险信号。

　　深圳一位公募基金公司高管曾表示，对于近期市场保持乐观一个原因就是，不断有新的还没有被发掘的概念和板块涌现出来，这些板块和概念大多与互联网等新兴领域相关。市场兴奋点的不断出现是他们保持乐观的重要理由。问题是，板块轮动的中国股市一旦该讲的故事讲完了会怎样？

　　多家公募基金人士都对中国证券报记者介绍了他们心目中的“危险信号”。这些信号主要包括，市场上的各种唱空“谣言”，对于牛股上市公司的业绩质疑，监管层和媒体的风险喊话等等。当这些事件密集出现，市场的大规模调整很可能会出现。

　　近期，定向增发被否案例已经开始增多，监管机构对于上市公司的立案调查也不断出现。更值得注意的是，多家创业板公司的大股东开始密集减持。“当上市公司大股东都认为公司的股价高估了，下一步将发生什么？”深圳某私募基金经理表示。

　　“这是一轮杠杆上的牛市，股市还没有像今天这样经受‘杠杆’的洗礼。而参与本轮牛市的年轻人几乎都没有经历过熊市，这令他们往往通过杠杆放大风险。一旦有龙头公司出现严重的黑天鹅事件，‘疯牛’就会恢复理智。”一位公募基金经理表示。