赎回压力大增 货基年末效应难现

　　临近年底，资金面偏紧直接影响到固定收益类理财产品，货币基金首当其冲，面临不小的赎回压力。最近1个月，赎回量位居前三的基金均为货币型基金，规模缩水厉害的基金份额减少40%以上，还有多只基金份额减少20%以上。市场人士表示，尽管货币基金此前已连续四年呈现年末收益增高的“12月效应”，但由于今年债市风险释放，目前已经波及货币市场，或不能与以往同样看待。

　　债市风险波及货币市场

　　12月15日，债市再现大跌，国债期货开盘即刻跌1.08%，五年期十年期双双跌停。现券方面，中国银行间债市早盘现券收益率全线暴涨，10年国开债10年国开活跃券收益率一度上行20基点，最新成交收益率为3.82%，昨日收益率收报3.61%。10年国债收益率一度上行超15个基点。中国2026年到期、票息2.74%国债买价收益率已上涨至3.36%，昨日收益率收报3.20%。人民币方面，离岸人民币兑美元今日早盘一度跌至6.95。

　　海富通基金何谦表示，资金面的冲击已大概率告一段落，但资产的调整往往是以季度为周期，短期内债市调整难言结束。对于经济回暖的观点，目前不能证伪，需要等到一季度才能看到新的数据。

　　自10月下旬以来，在资金面偏紧和流动性收紧预期产生的赎回压力之下，债券市场经历一轮深度调整，现券收益率全线大幅上行，市场情绪引发更多的止损盘和做空力量，市场出现一定程度的负反馈。

　　分析人士称，经历长达近3年的牛市后，债券收益率不断下行并刷新历史低位，通过滚动加杠杆增厚收益成为不少投资者普遍使用的策略，造成债市局部杠杆偏高。而在监管层频频出拳剑指“防风险、去杠杆”以及央行“锁短放长”、资金利率趋于抬升的背景下，去杠杆及其负反馈就成为债券市场的风险点。

　　兴业证券认为，去杠杆压力在两方面。一是融资的规模难以维系，实际上10月份以来的交易所回购交易是缩量的；二是当前交易所隔夜回购利率占比超过90%。隔夜回购占比越来越高，则要求滚隔夜的难度越来越大，因此杠杆交易明显受到挑战。

　　由于资金面偏紧，货币基金面临不小的赎回压力。据了解，最近1个月，赎回量位居前三的基金均为货币型基金，总规模缩水厉害的基金份额减少40%以上，还有多只基金份额减少20%以上。

　　华南一货币基金基金经理透露，近两周机构对于货币基金的赎回情况严重。他说：“某大银行从一家大型基金公司的货基赎回上百亿元，而就在这两周，一家险资几乎同步赎回数百亿元。不过相比货币基金四万亿左右的规模来说，这样的赎回并不算太大，只要不是集中的赎回，流动性风险就可控。”

　　业内人士认为，货币基金巨额赎回多与机构投资者和银行货币流动性有较大关系。格上理财研究员杨晓晴表示，近期，央行资金“锁短放长”提升资金成本，叠加临近年关通胀预期抬头、银行为应对宏观审慎评估体系（MPA）考核，流动性资金需求大增，资金面整体偏紧；另一方面，市场利率提升，债市剧烈波动，收益本不高的货币基金已不能满足机构投资者的胃口，资金势必流入收益率更高的投资渠道。

　　某券商分析人士称，一般来说，年底如果股市震荡下跌，债市蕴含风险，货币基金就具备显著的配置价值。年底机构资金需求量大，拆借利率上升，货币基金作为资金的融出方，能获得较好的收益。但今年债市风险，目前已经波及货币市场，不能与以往同样看待。