新股网下申购收益成“鸡肋” 打新基金业绩大幅下滑

　　今年以来，IPO审核速度放缓，上半年上会118家，低于去年同期的275家。新股发行放缓也成为打新基金收益下滑的一大重要原因。

　　业内人士指出，在打新政策红利下，机构参与打新家数减少或许主要缘于二级市场走势低迷导致部分产品市值缩水，从而不满足网下申购市值门槛要求。

　　“如果按照每年500万收入，规模5亿产品也就是1%的贡献。如果1.2个亿的股票底仓，占比到24%。市场稍微波动，500万元的打新收益很容易亏损。现在来看，所谓的打新基金本身就是要配股票的。”在谈到打新基金时，北京某公募基金经理对第一财经记者表示。

　　相关统计显示，6月A类投资者网下申购平均获配率为0.0476%，环比下降5.35%，按照1.2亿底仓测算A类投资者6月份参与网下的年化收益率约为8.27%。

　　打新或意义不大

　　“今年来，我们注意到，打新基金业绩如何，主要还是看股票底仓的配置。打新对业绩的贡献度已经非常低。早在2017年，我们便觉得打新的意义不大。”该北京公募基金经理表示。

　　新时代证券统计显示，从第一季度来看，529只打新基金的打新收益率中位数、前十大重仓股收益率中位数分别为0.34%、0.05%。其中规模5亿~10亿元基金的打新收益率最高，为0.42%。

　　目前，网下新股申购底仓门槛为6000万元，参与沪深两市打新的打新基金底仓最少规模为1.2亿元。

　　尽管市值门槛还是保持于2017年的水平，但网下有效报价配售对象个数却在减少。2017年，最高家数为7366家，2018年上半年最高的为2月份的6788家，从3月份开始网下有效报价配售对象家数峰值呈逐月下滑态势，网下机构参与热情有所降温。

　　据申万宏源的测算，三类投资者上半年度累计收益率分别为5%、2.93%和0.89%，环比分别下降了15个、43个和40个百分点。其中工业富联（601138.SH）贡献了A类40%的绝对收益。B类和C类投资者网下的实际中签率为A类的4.7%、2%，对收益率的贡献较小。

　　“A类、B类、C类投资者网下单个IPO的绝对收益在6000万元门槛下分别为6万~10万、5万~9万和1万~3万。如果新经济和CDR（中国存托凭证）放开，CDR的收益合计分别可达300万~500万、70万~110万和30万~70万元。”

　　“我们预计，今年全年下来可能打新收益不到600万元，不考虑独角兽。粗略估算一下，最后可能也就是400万~500万元。”一位新股研究人士告诉记者。

　　“打新的实质其实三套利，现在新股发行变少，开板涨幅降低，你算一下，打下来赚了个400万~500万。而打新底仓6000万门槛，一旦市场有风吹草动，很容易就能把收益亏掉。事实上现在已经没有真正意义上的打新基金，原来的打新基金现在大多转成了股债混合型基金。”他也认为。

　　根据新时代证券的统计，今年第一季度共有1827只公募基金参与了网下打新，主要的打新策略基金大约为530只。与2017年相比，不论是资产净值总额还是股票持仓市值都有一定幅度的下降。

　　此外，在Wind资讯统计的打新基金中，今年上半年，复权单位净值增长率为负的有11只，其中诺安和鑫、招商兴福亏损较多。

　　IPO趋严趋缓

　　上周末，证监会下发1家新股批文，也是今年的第23批新股。近期来看，新股发行进一步放缓，一方面受制于发审会发行节奏，最近一周3家首发上会公司仅仅一家通过，较第二季度每周两家左右过会节奏进一步下降。

　　“二级市场的低迷，也可能一定程度上对首发融资形成了抑制。”分析人士指出。

　　拉长时间来看，2018年上半年共有118家待审企业上会，第一季度与第二季度分别有74家和44家。118家企业中，共有58家企业成功通过发审会，其中一季度与第二季度分别有32家和26家，IPO审核通过率为49.15%。

　　回到2017年1月，当时有49家企业上会，40家过会，过会率81.63%。到了2018年1月，共有50家企业上会却只有18家过会，过会率只有36%，下降至2017年以来的最低水平。

　　与此同时，2018年以来IPO审核速度也在明显放缓。今年上半年，共有118家企业上会，4月~6月，上会企业数量分别为19家、16家和9家。而2017年，平均每个月上会企业数量达41.5家。

　　第一财经统计发现，上半年一共发行了62只新股，合计募资922亿元，发行数量和募资金额分别下降了73.8%和21%，单只新股募资规模则增加近2倍，平均单个融资15.06亿元，其中工业富联为271.2亿元，为上半年单个融资规模最大的新股。

　　中金公司称，在目前新股发行节奏进一步下滑、CDR进度面临不确定性的背景下，预测全年新股与CDR共计发行数量可能仅为百家左右，较2017年的438家首发数量有明显下滑。

　　业内人士介绍，真正参与网下打新的资金规模受到首发发行价和网下申购上限的影响。由于下半年发审速度大概率保持当下速度，打新收益率更多受到获配率以及参与金额的影响。

　　在这种情形下，第一财经了解到，目前机构的策略大同小异，主要是在底仓规模范围内顶格申购，直至上限，然后一直持有至开板卖出。

　　“正常的票还是会打，开板就卖。打新的策略没有发生太大的变化。”上述新股研究人士说，“新发的基金几乎没有打新基金，存续产品中打新可能会作为一种策略，但大概率不是主要策略。”

　　广证恒生认为，IPO趋缓趋严，由此导致IPO过会企业最低归母净利润规模逐渐提高。此外从排队IPO的三板企业的角度来看，优质企业（归母净利润规模较大）的占比较高。由此可见，目前是优质企业过会较好的时间窗口。