广发基金李耀柱：抓住消费升级机遇 分享优秀企业成长收益

　　李耀柱：香港科技大学金融数学与统计硕士，8年证券从业经验，现任广发基金国际业务部副总经理，管理广发科技动力、广发沪港深新起点等基金。曾任广发基金中央交易室交易员、投资经理助理、国际业务部研究员及基金经理助理。

　　在公募基金行业内，罕见有基金经理能够集研究经验和交易实战经验于一身，广发基金国际业务部副总经理李耀柱就是其中一位。他不仅有4年交易员背景，对市场趋势和热点变化嗅觉敏锐；同时，他坚持价值投资和深度研究，深信优秀企业自身能够创造巨大的阿尔法收益。基于此，他在投资中更加注重寻求基本面与技术面共振的投资机会。

　　如何识别能创造阿尔法的优秀企业？李耀柱认为，优秀企业至少要满足三个要素：好的赛道、独特的竞争壁垒、优秀的管理层。其中，具有深厚壁垒的消费龙头企业以及新兴消费的细分领域龙头是优秀企业的集中地。目前正在发行的广发消费升级股票型基金，将重点选择具有长期成长性、盈利稳定的消费品企业进行长期持有。

　　消费行业是孕育长期牛股的肥沃土壤

　　中国证券报：投资收益的最主要来源是什么？

　　李耀柱：芒格说过一句话，我们的目标是以合理的价格买到优秀的企业，而不是以便宜的价格买进平庸的企业。我非常认同这句话，优秀的企业自身会创造巨大的阿尔法收益，我们要做的就是识别出优秀企业，以合理的价格买入并长期持有，分享企业价值增长带来的回报。在走上基金经理的岗位之前，我曾有4年交易员的工作经验，对市场趋势、资金的边际变化等比较敏感。但我始终认为，交易创造的收益远远不如企业成长带来的收益。因此，我相信优秀企业创造价值的能力，坚持买好公司，在企业成长中获取超额收益。

　　中国证券报：哪些行业具有培育优秀企业的土壤，能够持续创造阿尔法？

　　李耀柱：自2001年至今年4月23日，A股市场涨幅超10倍的股票共有83只。其中，医药生物20家、食品饮料7家、农林牧渔3家、家用电器4家、商业贸易1家，合计35家，占比42%。消费行业容易出牛股，核心在于消费行业具有较好的长期成长空间。不论是从GDP构成还是从增速拉动贡献，内需的权重均在提升，且该趋势在未来较长一段时间会持续存在，消费行业仍将维持较好的景气度和发展环境，具有较好的成长空间。

　　消费行业历来是孕育长期牛股的肥沃土壤，但只有深入研究、理解透彻，投资者才能坚持长期持有，真正分享到企业的价值增长。从投资本质看，买优质的消费品企业，本质上是买它们的价值创造能力。消费各个子行业的龙头公司竞争力很强，它们在品牌、渠道、产品、研发等方面已经形成比较强的“马太效应”，能够不断地抢占竞争对手的市场份额。即便是行业景气度低迷，龙头企业依然能实现增长。

　　中国证券报：基金经理偏爱消费股，其中一个原因是盈利的稳定性和持续性。消费领域的哪些细分子行业属于能带来稳定回报的资产？

　　李耀柱：从大消费范畴来看，部分资产与经济周期具有较大的相关性，如汽车是典型的早周期行业，白酒则是经济后周期行业。从企业盈利的持续性和稳定性来看，白酒、部分小食品、家电、医药中的政策免疫类品种，都是能提供相对持续稳定回报的资产，也是我们重点覆盖的子行业。

　　以家电为例，子行业中白色家电的供需格局非常稳定，每年创造的现金流回报非常好，只要在较低的估值买入，即使只是获取分红收益，也能实现比较稳定的回报。此外，子行业中小家电处于消费升级和品牌集中度提升的过程中，龙头企业具有较好的投资机会。消费升级的趋势在小食品领域也存在。例如，某些企业的产品具有非常稳定的市占率，近年来其利用渠道优势引入或开发新的产品，通过产品结构升级实现持续增长。