基金演绎结构行情 FOF业绩分化明显

　　今年以来，A股市场结构性行情明显，重仓医药、科技、消费的基金赚得盆满钵满。统计数据显示，截至上周，市场上已有接近40只主动权益类基金今年以来的收益率超过50%。但与之形成鲜明对比的是，也有部分主动权益类基金今年以来未能取得正收益，主动权益类基金业绩首尾相差超过80%，基金产品也呈现“结构性”特征。

　　在这样的情况下，投资于基金产品的基金中的基金（FOF）也出现不小的分化。截至6月22日，FOF业绩排名头部和尾部的产品收益率相差超过20%。对此，多位FOF基金经理表示将考虑放宽产品对于波动性的容忍度，以追求较好收益。另有基金经理则认为需要淡化基金阶段性表现对FOF组合的影响。

　　基金“结构性”特征凸显

　　今年以来，A股结构性特征明显，能够把握住医药、科技、消费股行情的基金普遍取得了不错的收益。

　　Wind数据显示，截至上周，市场上已有近40只主动权益类基金今年以来的收益率超过50%，其中十多只基金收益率超过60%，收益率最高的创金合信医疗保健行业A今年以来的收益率达到70.27%。但与之形成鲜明对比的是，有部分主动权益类基金今年以来并未取得正收益，有两只基金今年以来的收益率甚至超过-10%，主动权益类基金业绩首尾相差超过80%。

　　在这样的背景下，投资于基金的FOF也是几家欢乐几家愁。Wind数据显示，截至上周，市场上可统计的138只FOF中，绝大部分获得正收益，其中19只FOF今年以来收益率超过10%，收益率最高的鹏华养老2045三年、富国智诚精选3个月、平安盈丰积极配置3个月持有A今年以来的收益率分别达到20.41%、18.78%、17.68%。但也有9只FOF今年至今未能取得正收益，FOF中业绩排名头部与尾部的产品收益率相差超过20%。

　　FOF表现更为稳定

　　在重点持仓方面，绩优FOF的重仓基金中出现了鹏华新兴产业、鹏华消费领先、博时医疗保健行业A、嘉实新兴产业、易方达信息产业、广发医疗保健A等今年以来收益率排名靠前的主动权益类基金，这些基金大多把握了今年医药、科技、消费等领域的结构性行情，业绩亮眼。

　　平安证券指出，FOF自成立以来，截至2020年一季度，整体的加权平均业绩大于沪深300指数、小于混合型基金总指数。但从业绩的波动来看，FOF更为稳定：2018年A股市场整体大幅回调，沪深300指数和混合型基金总指数的业绩下降幅度相较于FOF更大。今年一季度，受全球疫情影响，市场波动幅度加大，沪深300下跌4.49%，混合型基金总指数下跌0.3%，而FOF仅下跌0.09%。FOF产品虽然收益较混合型基金略低，但确实能够充分发挥其分散风险的作用，有效应对市场的不确定性。

　　盈米基金常务副总裁、FOF研究院院长施静指出，今年FOF产品业绩收益率首尾相差20%，原因之一是不同产品所受到的法规及合同对大类资产配置的约束不同；原因之二是今年不仅股债的波动都在加大，而且权益资产中的结构性风格十分突出，使得不同基金之间的收益率相差非常大。一些过去长期管理业绩很好的基金经理业绩也不尽理想，而这些则是FOF产品的底层资产。

　　不过她也表示，评价一名基金经理，半年时间太短。而且FOF产品中分普通FOF和养老FOF，养老FOF里包括目标日期策略和目标风险策略及其他，因此，不能对FOF产品一概而论地进行比较。

　　适当增加组合弹性

　　对于今年的结构性行情，多位FOF基金经理表示，对于FOF产品的投资布局构成考验。有FOF基金经理称将考虑放宽基金产品对于波动性的容忍度，以追求较好收益，另有基金经理则称需淡化基金阶段性表现对FOF组合的影响。

　　“FOF在结构性较强的市场中，能否适当增加在基金投资组合上的弹性，这是我最近思考的问题。在保证合规的前提下，我个人认为可以适当增加FOF产品对于所配基金波动性的容忍度，比如选择结构性市场中特色更为鲜明的基金经理和基金产品。”华南一家基金公司的基金经理表示。另有多位基金经理则认为，FOF今年以来的业绩弹性是受配基金的业绩分化所带来的被动分化，不应该打乱FOF的投资逻辑和配置框架。“FOF策略和框架的相对稳定性是天然内嵌其中的，不能做成追逐市场的产品。”有银行系基金公司基金经理表示。