博道投资：尊重市场 在凶险牛市中稳健前行

　　存在主义的先驱克尔凯郭尔曾经说过：“你怎样信仰，你就怎样生活。”对于投资亦然：“你怎样信仰，你就怎样投资。”

　　在这轮突如其来的蓝筹股行情中，有人亢奋，有人失落，也有人坚守着自己的投资信仰，稳健前行，博道投资的史伟就是其中之一。

　　事实上，去年10月初，史伟就率先鲜明提出牛市格局的乐观预期，而早在去年6、7月份，他就用“满仓”的行动，来迎接牛市的到来，不过，对于这轮全新的行情，他坦言，依旧需要适应的过程。

　　市场的风，不管是往哪里吹，他始终坚定做一名顺应趋势洪流的基本面投资者，他坚信，股票终归是时间的朋友。前瞻性预判与稳健的投资风格相结合，其管理的私募产品既获得了不菲盈利，回撤也非常小。

　　对于2015年的市场，史伟依旧坚持牛市的判断，但波动剧烈会令此轮牛市更加“凶险”，要想成为真正的投资赢家而不是博侥幸的投机者，则需要坚守内心的价值判断，用超强的毅力来战胜短期的种种剧烈波动。

　　牛市“凶险”

　　这是一轮“杠杆上的牛市”，行情的火爆程度和速度，远远超出机构的预期，期间的分化也是异常巨大的，短短1个多月的时间，有个股飙升几倍，也有个股大幅折损，将“冰火两重天”演绎得淋漓尽致。

　　即便是历经牛熊的私募大佬也感慨，“市场永远都是对的，在这轮全新的行情面前，我们都是小学生。”

　　在史伟看来，此轮市场呈现了新兴市场特征：波动加大、个股背离，于是12月开始出现满仓踏空、赚了指数不赚钱的局面。

　　其原因在于，互联网与微信时代，信息传播的速度、观点达成共识的速度都几何级别加快，导致板块、个股在极短时间内达到“新均衡”区间。

　　其次，交易策略的进步，如量化交易的演进，交易规则变化，如“沪港通”海外资金的进入，甚至期货资金、“大妈”资金的入市，都打破了原有投资者构成，那么股市波动自然打破原有规律。

　　第三，社会演绎，如政府市场化、改革带来行业变化，互联网颠覆很多产业与企业，原有企业的发展路径与估值基础都发生了变化，股市自然不再遵循原有波动逻辑。

　　面对这轮全新的行情，史伟认为，专业投资者要学习适应这种改变，而非专业投资者通过指数、公募私募产品参与股市更为稳妥。

　　远见者稳进

　　熟悉史伟的人如此评价他：在大级别的行情面前，他绝不会缺席，甚至会领先别人许多步。

　　2009年初，当市场一片悲观之际，史伟就明确提出未来的机会在中小企业，而去年10月初，他又率先提出了牛市格局的乐观预期。

　　之所以比别人看得更远，恰恰是因为尊重市场，聆听市场，而不是主观预判市场。

　　“我不相信任何人比股市预测得更准确，股市是最伟大的先知，预测能力是最强的。”在史伟看来，在最聪明的市场面前，要做顺应市场的价值投资者，而不能做脱离市场的、清高的投资者，市场的力量才是终极的力量。

　　牛熊轮回间，历经市场的磨砺，史伟感慨，自信是投资者的敌人，要做好投资，需要对市场尊重，对自己诚恳，你的所思所想、所作所为都需要尊重客观事实。

　　史伟说，他的投资逻辑中有一个核心前提――这个市场内没有恒久不变的市场规律。投资者必须仔细观察、谨慎判断市场出现的变化，分析其中的趋势，进而做出应对来积极适应新的市场。

　　“社会是变的、股市也是变的，甚至股市的波动逻辑也是变的，那么投资方法和模式，没有道理不随之而改变。”他说。

　　当“浮躁”的投资者纷纷开始寻找“风”时，史伟则依旧坚定跟随基本面，他坚信，股票终归是时间的朋友。

　　企业盈利或超预期

　　当蓝筹股估值急速修复之后，市场的分歧再度加大，但史伟依旧坚定认为，2015年经济不悲观，而股市更乐观。

　　作出上述判断的逻辑在于，其一，央行的风继续吹。2014年下半年，央行开始了定向宽松，特别是11月的降息，代表了央行加大力度进行宽松。今年经济大概率将维持2014年缓慢下行的状态，投资、出口、消费都难以显著拉动增长；于是央行持续放水不可避免，区别只是显性的降息降准，还是隐性的定向宽松。

　　“社会资产配置的风也在继续吹。”早在去年10月份，史伟就敏锐的观察到，Smart Money在大量入市。到目前已经演绎到社会资金全面流入股市。近期股市成交的节节攀升，印证了资金大量入市的判断，虽然短期成交量未必继续扩大，但是股市红火与资金入市形成互为因果的关系，而这种大趋势一旦形成，将具备极大惯性，维持很久。

　　与大多数人看法不同的是，史伟对于经济的预期并不悲观，他甚至判断，2015年经济增速回落幅度将低于前年，企业盈利有望改善，扣除金融与石油扣除金融与石油，上市公司盈利今年增长将好于去年。

　　“中央经济工作会议对于稳增长的重视是强心剂，发改委去年三、四季度批准了大量投资项目，结合房地产市场销售的回暖，今年投资企稳具备一定基础；而石油价格等商品的大幅回落，相当于进行了大力度减税；随着改革的推进，企业经营效率的提升，居民消费也有望保持平稳。今年宏观经济具备企稳的潜力，至少增速回落的速度将进一步减慢。”

　　目前市场对上市公司2015年盈利预期不高，普遍在5-10%之间。史伟认为，尽管面临PPI持续为负的压力，但是经济增速适当回落并不意味行业与企业盈利必然下行。

　　“2013年火电行业盈利企稳复苏，2014年钢铁行业盈利企稳复苏，作为典型的周期产业且产能过剩，在经济没有下滑到最低或者说没达到均衡状态时，就出现行业盈利的复苏，说明产业与企业具备调节能力。除此之外，中国企业走出去，高铁、电力的成套设备走出去，甚至尼加拉瓜运河的修建，不仅可以有效输出中国的过剩产能，还对中国大量企业的盈利产生正面作用。”

　　“在很多行业，我们观察到的新现象是，行业供给调整之后，需求虽然未能快速扩张，但行业与企业的利润率出现改善，则出现收入没有回到历史高峰而盈利回到历史高位，相信今年出现类似情况更多。”

　　对于中国新兴产业，史伟看好互联网、环保、医药生物以及新能源汽车的投资机会。“特别是互联网领域，拥有一批优秀的企业与企业家，比如创造地球价值成长神化的小米。腾讯、阿里经过多年高速发展，已经跻身世界互联网排名前几，市值与中石油、工商银行比肩。互联网对于人们的生活、产业的运营产生了极大的影响，也创造了惊人的价值。而这些企业的盈利始终处于高速发展之中，随着互联网化的行业与企业越来越多，那么对于上市公司整体的盈利也将出现带动作用。”