华夏基金韩会永：下半年高等级信用债仍有配置价值

　　在股票市场反复震荡探底过程中，债券基金成为市场关注热点。该如何把握债市机会？在华夏基金董事总经理、固定收益部行政负责人韩会永看来，要做好债券投资，需综合考虑经济周期和金融机构资产配置产生的债市供求变化。预计下半年高等级信用债、财政实力较强的地方发行的城投债、稳健行业产业债仍是良好配置时机。

　　谨慎管理构建债市稳健投资

　　好买基金网统计，截至9月11日，韩会永担任基金经理时长4212天，任职年限为11.5年，成为目前任职时间最长的债券基金经理。作为业内任期最长的债基经理，谨慎的投资管理、稳健的资产配置和适当的流动性管理是他稳健投资债市的核心理念。

　　韩会永表示，债券基金主要还是做稳健投资管理，为达到稳健投资的目标，首先在投资目标上重视绝对回报；其次是在操作上注重研究，不激进、不追高、谨慎而行；最后，严格限制债基杠杆，对信用债的信用等级严格管理，一般是在华夏基金内部评级较高的信用债才会配置。

　　在资产配置方面，韩会永表示会充分考虑债券的流动性、发行人财务指标和行业的景气度等，针对地方债则会考虑地方财政收入状况，产业债则会考虑公司的发展战略和财务状况等，在保证获取投资收益的同时，会尽量规避不同品种债券潜在的风险，并通过构建相对分散的组合，让风险相对可控。

　　韩会永既管理纯债基金，也管理二级债基。由于债券投资相对注重物价研究，在韩会永管理的二级债基中的股票持仓也独具债基研究的特点。

　　“我们的股票投资也会较为谨慎。”韩会永说，“一是基于对宏观经济的研究，主要投向对物价变化反应明显的行业股票，如农业股等，这是债券研究者相对熟悉的领域；二是持股仓位会结合债股的收益率变化来做配置，这样股票市场很好时也能获取部分权益类收益；三是持股品种也是基于华夏基金投研平台支持，确保风险可控。”

　　为保证债券基金的适当流动性，韩会永介绍，一是在债基杠杆方面一般不会超过140%上限；二是在组合、申赎上要满足市场流动性需求；三是在二级债基持股上，华夏基金也会提示流动性指标，进行适度分散。

　　高等级信用债仍有配置价值

　　市场环境的变化也让韩会永的债券投资逻辑更加丰富和完整。在韩会永看来，债市经过多年发展，债券收益率也由对经济周期的高度敏感，到相对多因素制约。

　　韩会永表示，十多年前，经济周期、通胀周期和货币政策周期对债券市场的影响相对显著，债券市场也具有典型的经济周期特点，但近些年理财市场崛起后，由于银行非标产品、理财业务等金融创新的发展，金融机构的资产配置对债券市场的供求关系影响逐步加深，而传统的经济周期对债券市场的影响有所趋弱。

　　“在当前市场环境下，要做好债券投资，就需要综合考虑经济周期和金融机构资产配置导致的供求变化来把握债券市场的波动和投资机会。”韩会永称。

　　韩会永分析，债市下半年将发生以下变化：一是经济下行，经济基本面整体转弱，从而对债市形成整体支撑；二是由于地方债供应增加分流了货币宽松增加的流动性，供应增加的同时也放松了货币政策，所以供需相对比较匹配，利率债总体保持平稳；最后，近期股市下跌，新股申购和两融资金回流债市现象明显。

　　综合来看，鉴于下半年经济动能减弱以及股市分流资金减少，利率债仍然存在投资机会。

　　谈及相对看好的信用债券市场，韩会永表示，由于信用债需求强烈，流动性相对充裕，预计下半年信用债供给会增加，可以配置一些高等级信用债，并重点投资财政实力比较强的地方发行的城投债以及经营稳健、前景比较好的产业债。

　　“产业债中我们相对看好抗周期的品种，能够经得起经济周期的波动性影响，比如医药、白酒等稳健的消费类行业，而回避煤炭等需求相对萎缩和企业抗周期波动能力比较弱的行业。”韩会永说。