南方基金李海鹏：明年债券投资环境宽松 不会迎来零利率

　　11月19日消息，南方基金副总裁李海鹏今日分析指出，中国经济高速增长后需减速换档，但未来宏观经济变数不大，他预测，2016年债券投资环境宽松，但信用风险可能会持续爆发。中长期来看，债券市场的收益率定位取决于宏观经济增速，但不会迎来“零利率”时代。

　　经济高速增长后需减速换档

　　李海鹏认为，通过与转型经济体德、日、韩、台的横向比较以及与中国经济1998-2007年的纵向比较，中国经济目前处于高速增长后需减速换档的时期。

　　他指出，中国经济在人口周期、房地产周期大的拐点已过，国内工业化水平、投资占GDP水平已非常高，全球经济很难持续复苏增长的背景下，经济增速回落将成为趋势，转型本身就意味着减速，在10年后（2025年）可能从目前7%的平台回落到5-5.5%的平台。

　　目前中国经济面临的问题包括，人口周期和房地产周期步入拐点，工业化基本完成，全球需求不振、中国劳动力成本优势不在，出口难以有效复苏，房地产投资逐步回落会拖累固定资产投资，投资高速增长已不现实，占GDP的比重会逐步回落；

　　同时，PPI持续严重通缩、过剩产能无法快速出清，今后周期性行业持续亏损、失业问题、银行坏账的形成会逐步显现

　　反腐的深化和持续性对经济的负面影响不可低估。

　　要解决上述问题，可行的对策包括：改变人口政策（如全面放开二孩政策），延缓人口周期的拐点；通过“一带一路”政策，输出和消化国内过剩产能；通过国内水利、轨道交通、电网改造、西部基础设施等；

　　推动基建投资通过提升和改进工业和制造业水平，进行直接融资支持等，推动制造业投资；通过扶持新兴产业、支持大众创业创新，提高第三产业在GDP的占比，实现转型经济。

　　2016年债券投资环境宽松

　　结合上述经济走势分析，李海鹏认为，目前国内的风险点体现在外汇占款持续下降，央行对冲力度不足，货币紧缩，短端利率上升；国外的风险点则是美联储加息超预期。

　　他指出，从德、日、韩、台的经验看，在经济换档期的中后段，均面临无风险利率的逐步下行，债券出现上涨。

　　对于未来的债券市场，李海鹏预测，2016年国内宏观经济变数不大，债券投资环境宽松；利率债做波段、信用债持有加杠杆仍然是主要的操作模式；信用风险持 续爆发；加强供给侧结构性改革；中长期来看，债券市场的收益率定位取决于宏观经济增速，但不会迎来“零利率”时代。