杨德龙：华尔街多家机构表示将逐步增加A股配置比例

　　这两天，我在纽约拜访多家华尔街机构，包括投行、对冲基金、公募基金等，整体来看，虽然去年A股大起大落让部分机构望而却步，部分减少了对A股的投资，但现在A股已经跌出了价值，对中长线资金吸引力加大，多家华尔街机构表示，将通过各种渠道增加对A股的配置比例。相对于指数处于历史高位的美股，他们认为A股未来一年潜在回报率更高。同时，多家海外投资机构表示，经过中国管理层一年的努力，6月份，A股加入MSCI指数的可能性较大，一旦成功加入，有望给A股每年带来上千亿美元的新增投资。

　　华尔街投资机构主要通过QFII投资A股。根据统计，QFII已经连续两个季度增持A股，体现了海外投资机构对于A股价值的认可。官方数据显示，QFII已经连续49个月新开A股账户。今年3月份，国家外汇管理局投放QFII新增额度26.21亿美元，至此，已合计批准274家QFII，累计发放809.51亿美元投资额度。1月至3月份，QFII新增开户数分别为7个、18个、10个，2015年第四季度新增开户数为33个。QFII连续开立A股账户，投资额度大幅增加，反映出境外资金对A股当前估值的认可。特别是在一季度市场探底回升的走势中，QFII出现大幅增持操作，显示对2016年二季度及之后的市场预期十分乐观。从行业偏好上看，不考虑银行板块，机械设备、食品饮料是连续17个季度位居QFII持股市值前两名的行业。

　　今年4月，随着MSCI明晟公司再次就是否将A股纳入其国际指数征询国际投资者意见，国内外对此关注度升温。作为超过10万亿美元资产追踪的MSCI指数，投资者会随着指数成分股的变化对其投资组合作出相应的调整，纳入该指数成为中国吸引外资支撑金融市场，提升A股国际地位的重要一步。

　　在和多家华尔街投资机构交流中，我感觉他们倾向于A股今年6月加入MSCI指数，主要理由，一是经过了近一年的发展，监管方面一直在制度上不断完善以求接近MSCI提出的相关要求，从而吸引资金流入并进一步使投资者结构多元化。主要包括，中国内地与香港基金互认于2015年7月启动，为境外投资者开辟了新的投资渠道；国家外管局2016年2月出台新规，在QFII投资额度、汇兑管理、本金锁定期等方面予以一定程度的放松。其中，在投资额度方面，放宽单家QFII机构投资额度上限，不再对单家机构设置统一的投资额度上限；汇兑管理方面，对QFII投资本金不再设置汇入期限要求等。二是，经过过去十个月的下跌，A股已经具备了中长期投资价值，现在纳入MSCI指数，在进入A股成本控制上是有利的。三是，现在正加快推进的深港通政策有望打消MSCI顾虑，促成A股纳入新兴市场指数。四是，A股纳入MSCI指数后，初始配置比例仅为5%，将来再逐步提高该比例，就像去年11月30日人民币加入IMF的SDR一样，A股并不需要完全符合条件才能加入新兴市场指数。长期来看，海外资金将成为国内资本市场流动性重要的影响因素，逐步改变A股市场投资理念。

　　在投资方法上，一些专注做A股的投资机构和内地机构有很大的不同。例如，他们更注重对个股的研究分析，对短期指数波动的关注较少。由于研究员数量有限，他们不会关注很多行业和个股，对于有价值的个股，他们则会密切跟踪，深入调研。在这些股票跌出价值的时候介入，等股价上涨后，估值出现泡沫的时候卖出。这类似巴菲特倡导的价值投资的方法。如果他们在比较便宜的价格买入了看好的股票，而后股价继续下跌，他们会进行补仓降成本，而不是恐慌性割肉。因此，他们做波段的依据是个股股价，而不是机械的设定一定的持有时间。在判断A股大趋势上，海外机构普遍表示他们并没有优势，还请我介绍了研判A股大趋势的方法，希望以后能把握好大方向。

　　相对于指数处于历史高位的美股，华尔街投资机构认为A股未来一年潜在回报率更高。他们认为中国经济开始回暖，不会大幅下滑，而市场担心的企业债违约风险将在中国政府实施债转股、推出CDS（信用违约掉期合约）后得到释放。货币政策方面，美联储加息步伐放缓，中国央行将继续宽松，市场流动性保持充裕。对于未来一年的A股走势，他们多数持乐观态度。未来几个月，他们会继续增持A股。