浦银安盛：上半年可能乍暖还寒 下半年更具备机会

　　整体来看，上半年市场可能还是乍暖还寒，下半年市场更具备机会。

　　吴勇

　　展望丁酉鸡年，我们对资本市场的态度是较为积极的，可以用蓄势待发的“蓄”字来概括。我们认为资本市场整体将从一个较差的环境逐步过渡到一个较为平稳的，同时具备希望的状态。

　　从宏观环境来看，一季度可能滞涨的预期仍然较高，货币环境整体偏紧，在一定程度上可能会制约整个权益类资产的表现。随着二季度的到来，经济下行压力或将再度显现，可能迎来流动性拐点。整体来看，上半年市场可能还是乍暖还寒，整体市场以弱势震荡为主，主要是寻找结构性的投资机会。步入下半年，随着经济压力进一步显现，货币政策进一步放松的契机或将再度来临，有机会孕育拐点和希望。

　　从大类资产配置的角度来看，虽然2017年股票资产的估值并非最便宜的，但相对楼市和债市确有明显的优势，风险偏好和风险溢价总体说来比较有利。

　　从投资时钟的角度来看，今年上半年可能是一个小滞涨的格局，通胀预期高，经济增长向下的空间也不大，所以类似滞涨。二季度过后，由于房地产产业链拉动的减弱，会回到衰退的格局，不过在衰退的中后期，转机也随之出现，三、四季度处于这个时期的概率比较大，整体而言，下半年市场更具备希望。

　　另一方面，改革和转型进度继续加快，通过资本市场实现改革和转型的目标目前来看较为顺畅。尤其是在十九大改革预期下，改革的进度预计有望进一步提速，从而提升资本市场的风险偏好。就国企改革而言，政策相关的领域弹性较大，尤其是原来相对垄断的行业，效率提升的空间较大。

　　鸡年伊始，闻鸡起舞；春芽破土，蓄势待发。我们认为今年在整体平稳的背景下，仍有较多投资机会可以寻找，尤其是结构性亮点仍较为突出。一方面，成长股经过2016年的洗礼，优质标的已具备了较高的投资价值。另一方面，在改革加速的预期下，部分行业有望迎来营收拐点，亦值得密切关注。

　　（作者系浦银安盛基金首席投资官）